[事业单位财务管理概念]财务管理概念

发布时间:2017/7/19 15:52:00 编辑:goodook 手机版

范文一:财务管理概念

1、企业的资金运动分为 资金的筹集 、 资金的运用 、 资金的分配 等三个阶段。

2、企业财务管理的目标主要包括 利润最大化 、 投资利润率最大化或每股盈余最大化 、 企业价值最大化或股东财富最大化 、

3、金融市场上利率的构成要素包括 纯粹利率 、 通货膨胀附加率 、 违约风险附加率 、 流动性(变现力)附加率 、 到期风险附加率 。

4、企业财务管理的环境主要包括 经济政策 、 经济发展状况 、 通货膨胀 。

1、从个别投资主体的角度看,风险可分为 市场风险 、 公司特有风险 。

2、从企业本身的角度看,风险可分为 经营风险 、 财务风险 。

3、风险报酬率取决于 风险报酬系数 、 离差率 。

4、无风险报酬率包括 通货膨胀附加率 、 资金时间价值 。

1、普通股的基本特征是 没有固定到期日 、 普通服筹资的资金成本高 、 持有者的投资风险最大 、 股利不确定 。

2、普通股筹资的优点是 没有固定的股利负担 、 无到期日、不需归还 、

提高公司信誉等级、降低债务筹资成本 、 比优先股、债券更容易、更灵活 。

3、普通股筹资的缺点是 成本较高 、 会增加新股东,可能会分散公司的控制权 、 不能享受财务杠杆的利益 。

4、长期借款的优点是 借款所需时间短(速度快) 、 借款弹性较大 、 借款成本较低 、 可产生财务杠杆作用 。

5、长期借款的缺点是 筹资风险大 、 限制条款较多 、 可能会产生财务杠杆的负作用 。

6、公司债券的特征是 具有确定的期限,到期必须归还 、 公司债券利息在发行时预先确定 、 有一定的风险性 。

7、债券筹资的优点是 资金成本较低 、 能产生财务杠杆作用 、 不会影响股东对公司的控制权 。

8、债券筹资的缺点是 增加公司财务风险,按时交付利息 、 可能产生财务杠杆负作用 、 可能导致公司总资金成本上升 、 降低公司的经营灵活性 。

9、权益资金的筹集方式主要有 吸收直接投资 、发行股票 、 企业内部积累 。

1、资金成本包括 资金筹集费、资金使用费。

2、资金成本的作用是 选择筹集方式、拟定筹集方案的重要一句 、 是评价投资项目可行性的主要经济指标 、 是评价企业经营成果的依据 。

3、财务杠杆反映 息税前收益 与 普通股每股收益 之间的关系。

4、资金结构中负债的意义在于 一定程度的负责有利于降低企业的资金成本 、

负债筹资具有财务杠杆作用 、 负债经营会加大企业的财务风险 。

5、优化资金结构应考虑的主要因素有 企业的经营风险 、 企业目前及未来的盈利能力 、 企业目前及未来的财务状况 、 债权人和股东的态度 、 管理人员的态度 。

1、固定资产的计价方法主要有 按原始价格计价、 按重置完全价格计价、 按净值计价 。

2、固定资产的折旧方法主要有 平均年限法 、 工作量法 、 双倍余额递减法、 年数总和法、 余额递减法 。

3、投资项目经济评价动态分析法主要有 净现值 、 等年值 、 获利指数 、 内含报酬率。

4、影响固定资产折旧的因素有 固定资产折旧基数、 固定资产净残值 、 固定资产预计使用年限。

5、投资项目现金流量的构成有 现金流出量、 现金流入量 、 净现金流量。

1、证券的主要种类有 国库证券、 金融债券和企业债务、 企业股票、 商业票据、 银行承兑汇票 、 可转让存单 。

2、企业进行证券投资的目的 作为现金的替代品、 获得投资收益、 参与管理和控制、 分散风险 。

3、证券投资需要考虑的因素有 证券的安全性 、 证券的可转让性 、 证券的期限性、 证券的收益性。

4、影响市盈率的因素主要有 公司的发展前景及利润的长期成长能力、 宏观环境 、 上市公司的规模 。

5、债券的认购方式主要有 按面值认购、 溢价认购、 折价认购。

6、债券投资的风险主要有 违约风险、 利率风险、 购买力风险、 变现力风险 、 再投资风险。

1、营运资金是指 流动资产或流动扶着后的净额 。

2、营运资金的来源有 长期负债增加,增加长期借款、发行新债券等、所有者权益增加,增加股本、新增利润、非流动资产减少,收回长期投资、出售固定资产

3、企业的流动资产筹资策略有 稳健型 、 激进型 、 折衷型 。

4、持有现金的动机 交易动机 、 预防动机 、 投机动机。

5、运用现金日常管理的策略有 力争现金流量同步 、 、 。

6、应收账款的作用是 增加销售 、 开拓新市场 、 减少存货 。

7、应收账款的成本有 持有应收账款的机会成本 、 应收账款的管理成本 、 坏账损失成本 。

8、分析客户信用状况的“五C”是 品质、 能力、 资本 、 抵押品 、 条件 。

9、存货成本包括 采购成本 、 订货成本 、 储存成本 、 缺货成本 。

10、非抵押贷款包括信用额度贷款、循环货款协定、贸易贷款 。

11、商业信用的条件有 预付货款、预期付款,但不提供现金折扣、 延期付款,但早付款有现金折扣 。

1、企业利润根据其包括内容的不同,可表示为 主营业务利润、 营业利润 、 利润总额 、 净利润 等不同形式。

2、主营业务利润= 主营业务收入 - 、主营业务成本 – 主营业务税金及附加

3、营业利润= 主营业务利润 + 其他业务利润 – 营业费用 – 管理费用 – 财务费用

4、利润总额= 营业利润+ 投资收益+ 补贴收入+ 营业外收入- 营业外支出

5、企业税后利润的分配顺序是 弥补企业从前年度亏损 、 提取法定盈余公积金 、 提取法定公益金 、 向投资者分配利润 。

6、股利支付形式有 现金股利 、 股票股利 、 财产股利 、 负债股利 。

7、股利理论主要有 股利无关论 、 “在手之鸟”论 、 税差理论 三种。

8、影响股利政策的因素有 法律 、 股东 、 公司 、 债务合同 。

1、资产负债表是指反映企业某一特定日期 资产 、 负债 、 所有者权益及其构成情况的会计报表。

2、按现行财务会计制度,基本财务报表有 负债表、 利润表、 现金流量表。

3、利润表按照利润=收入-费用 这一公式编制。

4、现金流量表,是指反映企业会计期间内 经营活动、 投资活动、 筹资活动等对现金及现金等价物产生影响的会计报表。

5、财务分析法的基本方法是比较分析法 、 比率分析法 两种。

6、比率分析法中的比率包括 结构比率 、 趋势比率 、 相关比率 。

7、 、 、 构成企业的三大财务能力。

8、趋势分析包括 定基趋势分析 、 环比趋势分析 。

9、流动性比率指标包括 流动比率 、 速冻比率 、 现金比率 、 经营净现金比率 。

10、负债性比率指标包括 资产负债率 、 负债与所有者权益比率 、 利息保障费用 。

11、营运能力比率包括 应收账款周转率 、 有货周转率 、 总资产周转率 。

12、盈利能力比率包括 营业净利润率 、 资本金净利润率 、 净资产收益率 、 成本费用利润率、 总资产报酬率 。



范文二:财务管理概念

1、财务管理概念:企业财务管理是企业管理的一个组成部分,它是根据财经法规制度,按照财务管理的原则,组织企业财务活动,处理财务关系的一项经济管理工作。

2、财务管理目标:1)利润最大化 2)股东财富最大化 3)企业价值最大化

3、利息率:1)纯利率2)通货膨胀补偿

3)风险报酬(又分为违约、流动性和期限 风险报酬率)

4、财务分析的方法:1)比率分析法(构成、效率、相关比率)2)比较分析法(横向纵向)

5、财务分析的内容:1)偿债能力2)营运

3)盈利 4)发展 5)财务趋势 6)财务综合

第三章公式(1---16重要)

6、流动比率=流动资产÷流动负债

7、流动资产=流动比率*流动负债=速动资产+存货=流动负债*速动比率+存货

8、速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债

9、流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额{流动资产平均余额=(期初流动资产余额+期末流动资产余额)/2}

10、总资产周转率=销售收入/资产平均总额 资产平均总额=(期初资产总额+期末)/2

10、销售净利率=净利润/营业收入净额

11、净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=净利润/平均所有者权益

12、资产净利率=净利润/资产平均总额

13、权益乘数=平均总资产/平均所有者权益

14、应收账款平均收账期=360/应收账款周转率(周转率=赊账收入净额/应收账款平均余额){平均余额=(期初+期末)/2}

15、年末应收账款=年末速动资产-年末现金类资产=年末速动比率×年末流动负债-年末现金比率×年末流动负债

16、存货周转率=销售成本/存货平均余额

存货平均余额=(期初存货余额+期末的)/2 存货周转天数=360/存货周转率

资产净利率=净利润/平均总资产

17现金比率=(现金+现金等价物/流动负债

18、现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债

19、资产负债率=负债总额/资产总额

20、股东权益比率=股东权益总额/资产总额

权益乘数=资产总额/股东权益总额

21、销售毛利率=销售毛利/营业收入净额=(营业收入净额-营业成本)/营业收入净额

22、成本费用净利润=净利润/成本费用总额

23、股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额=资产净利率*平均权益乘数

24、要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手:

1) 提高销售净利率,一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。

2) 加快总资产周转率,结合销售收入分析资产周转状况,分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。

3) 权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况,但单纯提高权益乘数会加大财务风险,所以应该尽量使企业的资本结构合理化。

第六章 资本结构决策

1、个别资本成本率的测算原理

资本成本率=DD用资费用额用资费用额= K== 1-筹资费用额/筹资额)P?fP(1?F)筹资额-筹资费用额筹资额(

2、长期债务资本成本率的测算

(1)长期借款资本成本率

长期借款资本成本率=Il(1-T)长期借款年利息额(1-所得税税率) Kl= L(1?Fl)长期借款筹资额(1-长期借款筹资费用率)

MRl)在借款中内结息次数超过一次时:Kl=〔(1+M

(2)长期债券资本成本率的测算

债券资本成本率=-1〕(1-T) M表示一年内结息次数 Ib(1-T)债券年利息额(1-所得税税率) Kb= B(1-Fb)债券筹资额(1?债券筹资费用率)

3、普通股资本成本率的测算

(1)固定股利政策

普通股投资的必要报酬率=D每年分派现金股利 Kc= Pc普通股筹资净额?发行价格-发行费用

(2)实行固定增长股利政策

普通股投资的必要报酬率=D每年分派现金股利+股利固定增长率 Kc=Pc普通股筹资净额+G

4、优先股资本成本率的测算

优先股资本成本率=优先股每股年股利Dp Kp= 优先股筹资净额Pp

5、营业杠杆系数的测算

营业杠杆系数=营业利润系数/息税前利润(营业利润)......= 销售数量变动额/销售数量营业收入变动额/营业收入

=DOL=?EBIT/EBIT?S/S?EBIT/EBIT ?Q/Q

营业杠杆系数=销售数量(销售单价-单位销售的变动成本额)营业收入-成本变动总额= 上述分子-固定成本额上述分子-固定成本总额

DOL=Q(P?V)S?C?Q(P?V)?FS?C?F

6、财务杠杆系数的测算

财务杠杆系数=税后利息变动额/税后利润额/普通股每股收益 =普通股每股收益变动额

息税前利润变动额/息税前利润额......

DFL=?EAT/EAT?EPS/EPS??EBIT/EBIT?EBIT/EBIT

财务杠杆系数=EBIT息税前利润额 DFL=EBIT?I息税前利润额-债务年利息

?EPS/EPS?EPS/EPS ??Q/Q?S/S 7、联合杠杆系数 DCL(DTL)=DOL*DFL=

第七章

1.每年营业现金净流量(NCF)=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利+折旧

2.初始现金流量的预测

(1)单位生产能力估算法 拟建项目投资总额=同类项目单位生产能力投资额×拟建项目生产能力

(2)装置能力指数法(不重要)

?拟建项目装置能力??拟建项目投资额=类似项目投资额×??类似项目装置能力?

Y2?Y1?(

n装置能力指数×调整条数 X2t)?? X1n第t期的净现金流量第t期的净现金流量3.净现值=? -初始投资额??tt(1?折现率)(1?折现率)t?1t?0

nNCFtNCFtNPV=??C??ttt?1(HK)t?0(HK)n

净现值=未来现金流量总值-年初投资

NPV=NCF×PVIFAk,n- C

4.内含报酬率(IRR)

①年金现值系数=

②查表

③插值法

5.获利指数 PI 初始投资额 每年NCF

PI=未来现金流量的总现值 初始投资数

6.投资回收期 PP

①每年净现金流量相等时

投资回收期=初始投资额 每年NCF

②每年净现金流量相等时

7.平均报酬率 ARR

平均报酬率=平均现金流量 初始投资额

第九章

1、最佳现金余额=√2×特定时间内现金需要量总额*现金与有价证券的每次转换成本/短期有价证券利息率 N=√2Tb/i

2、米勒欧尔模型 最佳现金余额=现金余额下限+3√3×证券交易成本×每日现金余额标准差2/4×有价证券日收益率 Z=L+3√3bσ2/4r

现金余额上限=现金余额下限+3×3√3×证券交易成本×每日现金余额标准差2/4×有价证券日收益率 U=L+3×3√3bσ2/4r

3、信用政策变更

S销售收入 P销售利润 I应收账款机会成本 K坏账损失 B坏账损失率 R机会成本

C加上横线平均收账期 Pm=P-I-K净收益

P销售利润 =(S+△S) ×P′(销售利润率) I应收账款机会成本=[(S+△S)×C上横线/360]×R K坏账损失=((S+△S)×B Pm净收益=P-I-K

4、经济批量=√(2×全年需求量×每批订货成本)/每年存货储存成本 Q=√2AF/C

经济批数=√(全年需求量×每件存货年储存成本)/2×每批订货成本 A/Q=√AC/2F

总成本 T=√2×AFC

5、再订货点=平均每天耗用量×从发出订单到货物验收完毕所用的时间 R=nt

第十一章

1、固定股利政策: 1)固定股利=总股本*每股股利

2)留存收益=净利润-固定股利

3)现金股利总额=固定总额*年数

4)需要外筹资额=资本性支出-留存收益

2、剩余股利政策:

1)投资所需自有资金=资本性支出*股权资本所占百分比

2)股利=净利润-投资所需自有资金

3)留存收益增加额=投资所需自有资金

4)需外部筹资=资本性支出-留存收益增加额

3、固定股利支付率政策:

1)股利=净利润*股利支付率

2)留存收益增加额=净利润-股利

3)需外筹资额=资本性支出-留存收益增加额4、第一种方案固定股利政策的现金股利额最大,第三种方案固定股利支付率政策的外部筹资额最小。

固定股利政策的优点:

第一,固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。

第二,固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。

第三,固定股利政策有利于股票价格的稳定。

尽管这种股利政策有股价稳定的优点,但它仍可能会给公司造成较大的财务压力,尤其是在公司净利润下降或现金紧张的情况下,公司为了保证股利的照常支付,容易导致现金短缺、财务状况恶化。在非常时期,可能不得不降低股利额。因此,这种股利政策一般适合经营比较稳定的公司采用。

采用剩余股利政策的公司,因其有良好的投资机会,投资者会对公司未来的获利能力有较好的预期,因而其股票价格会上升,并且以留用利润来满足最佳资本结构下对股东权益资本的需要,可以降低企业的资本成本,也有利于提高公司价值。但是,这种股利政策不会受到希望有稳定股利收入的投资者的欢迎,如那些依靠股利生活的退休者,因为剩余股利政策往往会导致各期股利忽高忽低。

固定股利支付率股利政策不会给公司造成较大财务负担,但是,公司的股利水平可能变动较大、忽高忽低,这样可能给投资者传递该公司经营不稳定的信息,容易使股票价格产生较大波动,不利于树立良好的公司形象。



范文三:财务管理的概念

财务管理的概念:

在一定的整体目标下,关于资产的购置(投资)、资本的融通(筹资)、经营中现金流量(营运资金)、以及利润分配的 管理。

财务主管

1、提供资金 2、与投资人联系 3、短期理财4、银行往来与财务保管5、放款与收款

6、投资7、保险

案例

结论:

此案例揭示了财务管理目标的三个演进过程:

1.产值最大化

缺陷:

只讲产值,不讲效益;

只讲数量,不求质量;

只抓生产,不抓销售;

只重投入,不重挖潜。

2.利润最大化

缺陷:

没能区分不同时期的报酬, 没考虑资金时间价值;

没考虑风险问题

可能导致企业短期行为;

没考虑自有资金的成本。

3.股东财富最大化

优点:

考虑了时间价值与风险因素;

在一定程度上能克服企业在追求利润上的短期行为;

目标容易量化,便于考核和奖惩。

缺陷:

只适合上市公司;

强调股东利益,但对企业其他关系人的利益重视不够;

股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理财目标是不合理的。

案例

1、赵某坚持企业长远发展目标,正是股东财富最大化目标的具体体现。

2、拥有控制权的股东王某和张某与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同,可以通过股权转让或协商的方式解决。

3、所有权与经营权合二为一,虽然在一定程度上可以(优点)避免股东与管理层之间的委托代理冲突,但从企业的长远发展来看,(缺点)不利于公司治理结构的完善,制约公司规模的扩大。

4、重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响,(优点)只有当企业以股东财富

最大化为目标,增加企业的整体财富,利益相关者的利益才会得到有效满足; (缺点)反之,利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响,从而可能导致企业的控制权发生变更。

时间价值的真正来源:投资后的增值额。

范文四:财务管理概念

财务管理概念

一、企业及其生产经营活动

要了解企业财务管理,首先要了解企业。企业是从事生产、流通或服务活动,以营利为止为目的并实行独立核算的经济组织。其特征是:是拥有一定数额的资本金,在银行开设独立账户,按规定进行登记,以批准独立从事生产经营活动,其经营活动的出发点是以营利为目的。 企业要营利,就要进行生产经营活动。要组织生产经营活动就必须拥有劳动者、生产设备、原材料信息等生产经营要素。这些要素在企业中合理配置,并按照企业的生产经营规律合理运动起来就是企业的生产经营过程。在这个过程中,一方面是生产要素实物形态的运动,表现在经营者根据市场的要求,将劳动者、机器设备和原材料等加工对象三者有机结合起来,依照供应、生销售三个过程,从事物质生产和服务等经营活动,生产出社会需要的产品,这个运动过程是有形的,人们可以通过生产出的产品及提供的服务看到。

在生产经营实物运动的同理,另一面,是生产要素价值形态的运动。表现在随着生产要素实物形态的运动,欺价值形态也随之运动,形成有规律的循环和周转。在循环和周转一个过程后,最后收回的价值要大于先期投入的价值,形成人们所追求的营利。在管理中,人们把在企业生产经营过程中各项生产经营要素的价值称之为资金。生产要素价值伴随着生产经营的实物运动而运动。这个运动过程也就是资金的运动过程,包括资金的筹集、资金的运用和资金的分配。这个运动过程是无形的,在种个一环节上能看到的只是体现实物运动的具体金额数。

在社会主义市场经济条件下,企业的生产经营活动必须有序地进行。为此,国家制定了有关财经法规和财务通则、财务制度,来规范企业的经济活动和资金运动。企业要想顺利组织生产经营活动,就必须遵循这些法律和制度规定。

二、财务管理及与此相关的概念

(一)财务及财务管理

前面已经介绍,资金运动是随着企业生产要素实物的运动而运动着的。企业的资金运动不是简单的价值数额运动,它的背后包含着复杂的经济关系,主要包括:企业同购买方、同投资者和受资者、同债权人和债务人、同政府、同企业内部之间以及同社会其他组织和个人之间所发生的各种经济关系和社会关系。资金运动所体现的各种关系,称为财务关系。企业生产经营过程中的资金运动及其所体现的财务关系,就是企业财务。

企业财务人员遵循法律和制度规定,按照资金运动规律对企业的经济活动和资金运动进行全面的组织、协调和监督,处理财务关系的一系列专门工作,就是企业财务管理。企业财务管理也可发叫公司,它可发按照资产负责表的结构分成两大部分,即资产;负债和所有者权益。企业的财务人员就是围绕这两方面开展一系列管理工作的。

(二)机会成本

为了便于理解,我们先举一个事例。小张是一家事业单位的职员,最近,他蒙生了辞职从商的想法,并同好朋友小马商量。下面是俩人的对话:小张:“我想趁年经去商海闯一闯。”小马说:“你可够勇敢的,有什么具体打算吗?”小张说:“我作了考察,在我工作的这条街上,饭店少,我想开一家饭馆。另外,我看到,这条街上没有打字复印社,我还可以在饭店的一个角落里兼营打字复印业务。如果经营得好,每天至少可以赚100元钱,每个月我至少可以赚4000元钱,肯定比现在收入多,还能实现我的创业理想。”小马又问:“这可是个重要的决定,你都做了哪些准备?”小张说:“半年前,我花了3000元考了厨师资格证书,如果我不下海,这钱也就白花了。另外,我手里有五万元存款,还缺五万元,我准备向亲戚借或考虑同别人合伙经营。”小马说:“这可是个冒险的事情,你可得考虑好,如果我有那五万元,就存银行里,如年利率是6%的话,一年可就是3000元利息。”

在市场经济中,每一项经济活动都是为了获得利益。为了达到获得的目的,人们在市场中要

收集各种投资信息,再对这些信息不断比较、取舍,从中选择出能获得最大利益的项目进行投资。在对各种投资的选择过程中,有得有失。即得到的是能获得最大利益的投资;失去的是其他的投资机会。在选择投资时,所放弃的其他投资项目中价值最高的机会,就是投资中的机会成本。以小张的“下海经商”的事例,他要放弃的是稳定的事业单位工作,这就是小张要选择创办企业这个决策的机会成本。

同时,在选择时,每个投资者会比较选择的收入和放弃的机会成本谁大谁小,只有预期的投资收入大于机会成本,才能作出投资的决策。以小张为例,他在决策前,一定要考虑开饭馆现在和将来的收入会是多少,会不会大于放弃现有工作的机会成本,会大多少,只有做了充分的比较后,才能作出投资的最后决策。

在财务管理中,会有很多业务需要运用机会成本,比如在筹集资金中就会有不同的筹资方式和筹资渠道的选择;在投资中,也会有不同的投资项目的选择;在流动资产的管理中,也有不同的管理方式,会发生不同的管理成本等,这些,都需要运用机会成本的理论分析,并据些提出建议,供决策者选择。

范文五:财务管理的概念

财务管理的概念

财务管理是企业管理的一部分,是有关资金的获得和有效使用的管理工作

财务管理目标

概念:它是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。

(一)利润最大化

1、选择该目标的原因

(1)在商品经济条件下,创造剩余价值是经营活动的目的,而剩余价值可以用利润这个价值指标来衡量。

(2)在自由竞争的资本市场中,资本的使用权最终属于获利最多的企业。

(3)每个企业都最大限度地获得利润,整个社会的财富才可能实现最大化,从而带来社会的进步和发展。

2、该目标的缺陷:

(1)利润是指企业一定时期实现的利润总额,它没有考虑货币的时间价值。

(2)没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系,因而不利于不同资本规模的企业或期间之间的比较。

(3)没有考虑风险因素

(4)可能导致企业的短期行为

(二)股东财富最大化

1、含义:指通过财务上的合理经营,为股东带来最多的财富。

在股份公司中,股东财富由股票数量和股票价格两方面决定的。在数量一定时,财富由股票价格决定。因此,阿兰·C·夏皮罗教授所说:在运行良好的资本市场里……股东财富最大化目标可以理解为最大限度地提高现在的股票价格。

2、与利润最大化目标相比的优点:

(1)考虑了风险因素,因股票价格体现了风险。

(2)避免了短期行为。因预期未来的利润对股票价格有影响。

(3)易量化,便于考核和奖励

3、缺点:(1)只适用于上市公司;

(2)只强调了股东利益,对其他关系人的利益重视不够;

(3)股票价格并非公司所能控制,把不可控因素引入理财目标是不合理的。

(三)企业价值最大化

它是指通过财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大。

1、企业价值最大化的优点是:

(1)考虑了货币的时间价值和投资的风险价值

(2)有利于克服管理上的片面性和短期行为

(3)在企业发展中注重了各方面利益关系

2、企业价值最大化目标的缺点

非常抽象,企业价值计量比较困难。尤其是非上市公司

财务管理环境经济环境 法律环境 金融市场环境

风险与报酬的关系:风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高

必要投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

K=RF+RR

=RF+b×V

其中:RF为无风险报酬率 b 为风险系数,V为风险程度

筹资方式

1.投入资本筹资,适用于非股份制企业 2.发行股票 3.银行借款

4.商业信用 5.发行债券 6.租赁筹资

一、投入资本筹资的优缺点

1、优点

筹集的资金属于企业权益资本,能提高企业的实力和信用度;不仅可以筹集现金,还能够直接获得先进设备和技术,尽快形成生产能力;财务风险较低。

2、缺点:资本成本较高;由于没有证券为媒介,不便于产权的交易;会分散企业的控制权。

二、股票筹资

优先股特征:优先股较普通股而言具有一定的优先权;优先股股息率是固定的,优先支付 优先股筹资的优点

优先股是公司的永久性资金;优先股的股利标准是固定的,但支付却有一定的灵活性;优先股的发行,不会改变普通股股东对公司的控制权;发行优先股能提高公司的举债能力 优先股筹资的缺点

优先股筹资的成本较高;发行优先股有时会影响普通股的利益

普通股的特征:期限上的永久性,责任上的有限性,收益上的剩余性,清偿上的滞后性

普通股筹资的优点

普通股没有到期日,是公司的一种永久性资金,不必考虑偿还本金;普通股没有固定的股利负担;普通股是公司举债的基础;普通股筹资能增强公司信誉

普通股筹资的缺点

资本成本较高;增发普通股时会使原股东的利益及控制权受损;发行普通股筹资,加大了公司被收购的风险

三、长期借款

长期借款的优点:融资速度快,借款成本较低,借款弹性较大,可发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点:筹资风险高,限制条件多,筹资数量有限

四、发行长期债券

债券筹资的优点:债券成本较低;可利用财务杠杆保;保障股东控制权;筹资对象广、市场大

债券筹资的缺点:财务风险较大;限制条件多

五.租赁筹资

融资租赁的优点:能够迅速获得所需资产;增加了筹资的灵活性;可以减少设备引进费;有利于减轻所得税负担

融资租赁筹资的缺点:融资成本高;当事人违约风险;利率和税率变动风险

短期筹资与营运资本政策

一、短期借款

短期借款的信用条件1、信贷限额;2、周转信贷协定3、补偿性余额

1、短期借款优点:(1)取得手续相对简便;(2)可随企业的需要安排,有较好的弹性

2、短期借款缺点:(1)资金成本较高(与其他短期负债相比);(2)短期内要归还,风险加剧

二、商业信用

1、商业信用筹资的优点:(1)使用方便;(2)成本低;(3)限制少

2、商业信用筹资的缺点:(1)期限较短;(2)放弃现金折扣,则要付出较高的资金成本 资本成本含义:资本成本则指公司为筹集和使用资金而付出的相应代价。

资本成本的种类:个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本

资本结构的概念:资本结构是指企业各种资本的价值构成和比例关系。

企业投资

(一)含义:指企业投入财力、以期望在未来获取收益的一种行为。

(二)意义:1、企业投资是实现财务管理目标的基本前提。2、企业投资是发展生产的必要手段3、企业投资是降低风险的重要方法

投资的分类: (一)按投资时间长短分:短期投资(流动资产投资),长期投资

(二)按投资范围分:对内投资,对外投资

(三)按投资活动与企业本身生产经营活动的关系分:直接投资,间接投资

(四)按投资项目之间的相互关联关系可划分:独立投资,互斥投资

现金流量是指企业现金流入与流出的数量。现金收入称为现金流入量,现金支出称为现金流出量,现金流入量与现金流出量相抵后的余额,称为现金净流量(Net Cash Flow,简称NCF)。 投资项目现金流量,一般分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三个部分。

(一) 初始现金流量是投资开始时(主要指项目建设过程中)发生的现金流量,

(二) 营业现金流量是指项目建成后生产经营过程中发生的现金流量,这种现金流量一般

是按年计算的。

(三) 终结现金流量终结现金流量主要指项目寿命终了时发生的现金流量。 一、股利分配的项目 1、盈余公积金 2、股利(向投资者分配的利润)

二、股利分配的原则

(一)依法分配原则,(二)利益兼顾原则 ,(三)积累和消费并重原则 ,(四)投资与收益对等原则

三、股利分配的顺序

1、计算可供分配的利润。(本年+以前年度)净利>0 可分配 净利<0 不可分配

2、计提法定盈余公积金。(计提法定盈余公积的基数不包括年初未分配利润)(在计提法定盈余公积金之前,应当先用当年利润弥补亏损 )

3、计提任意盈余公积金。

4、向股东支付股利。

股份有限公司向股东支付股利涉及的几个主要日期:股利宣告日、股权登记日和股利支 付日。

二、股利支付的方式

(一)现金股利,(二)财产股利 ,(三)负债股利 ,(四)股票股利,(五)股票回购 股利政策理论

(一) 股利无关论(MM理论),股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)

不会产生影响。这种理论是建立在一种完整无缺的市场假设之上的。因而又称完全市场理论。

(二)股利相关论,股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。 代表性的观点有:

1、一鸟在手论:股票价格上涨得利与分配股利之间人们更愿意购买支付较高股利的股票。因此股利政策对股票价格会产生影响。

2、信息传播论:股利实际上是给投资者传播了关于企业收益情况的信息,这一信息必然回反映在股票的价格上。

3、假设排除论:认为股利无关论的假设前提是不存在的。

4、税差理论:有些国家,资本利得的税率低于股利收入的税率,投资者持有股票而不将其卖掉,资本利得将延迟确认,从而推迟确认资本利得税。即使资本利得和股利收入的税率相同,但持有股票可以获得资本利得延迟纳税。这一理论认为投资者偏好资本利得,公司应该发放

较少的股利。

二、影响股利政策的因素

1、法律因素。为了保护债权人和股东的利益,有关法规对公司的股利分配经常作如下限制:

(1)资本保全;(2)企业积累;(3)净利润;(4)偿债能力;

2、股东因素。股东从自身需要出发,对公司的股利分配往往产生这样一些影响:

(1)稳定的收入和避税; (2)控制权的稀释。

3、公司的因素。就公司的经营需要来讲,也存在一些影响股利分配的因素:

(1)盈余的稳定性; (2)资产的流动性; (3)举债能力; (4)投资机会;

(5)资本成本; (6)债务需要。

4、其他因素:(1)债务合同约束;

(2)通货膨胀。 由于存在上述种种影响股利分配的因素,股利政策和股票价

格就不是无关的,股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。

(3)股利政策的连惯性

三、股利政策的类型

(一)剩余股利政策

剩余股利政策是根据一定的目标资本结构,测算出投资所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

1、股利分配方案的确定,采用剩余股利政策时,应遵循4个步骤:

(1)设定目标资本结构;

(2)根据确定的目标资本结构确定投资所需的股东权益数额;

(3)净利中首先满足投资方案所需的权益资本数额;

(4)净利满足投资需要的权益资金后若有剩余盈余,再将其作为股利发放给股东。

2、采用本政策的理由:奉行剩余股利政策,意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由在于保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低。该政策体现的是股利无关理论

(二)固定或持续增长的股利政策

1、分配方案的确定

这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变,只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。 在通货膨胀的情况下,也会提高股利发放额。

2、采用本政策的理由

(1)稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息,有利于树立公司良好的形象,增强投资者对公司的信心,稳定股票的价格。

(2)稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。若股利忽高忽低的股票,则不会受依靠股利为生的股东欢迎,股票价格会因此而下降。

(3)稳定的股利政策即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构,也可能

要比降低股利或降低股利增长率更为有利。该股利政策的缺点:(1)股利的支付与盈余相脱节,当盈余较低时仍要支付固定的股利,这可能导致资金短缺,财务状况恶化;(2)不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

(三)固定股利支付率政策

1、分配方案的确定

固定股利支付率即股利占盈余的比率不变,长期按此比率支付股利的政策。这一股利政策下,获得较多盈余的年份股利额高;获得盈余少的年份股利额低。

2、采用本政策的理由

主张实行固定股利支付率的人认为,体现多盈多分,少盈少分,无盈不分的原则。但是,这种政策下各年的股利变动较大,极易造成公司不稳定的感觉,对于稳定股票价格不利。

(四)低正常股利加额外股利政策

1、分配方案的确定

每年支付一个固定的、数额较低的股利;在盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化,不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

2、采用本政策的理由

(1)这种股利政策使公司具有较大的灵活性。

(2)这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入,从而吸引这部分股东。

股票股利和股票分割

(一)股票股利的含义:股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。会引起所有者权益各项目的结构发生变化。

(二)股票股利的意义

1.股票股利对公司的意义

(1)发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金,有利于公司长期发展

(2)起到了分割股票的作用,降低市价,便于吸引投资者

(3)传递公司将会将会继续发展的信息,提高投资者的信心,在一定程度上可以稳定股票价格。但也会出现相反的情况

(4)发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大,会增加公司的负担

2.股票股利对股东的意义

(1)股东所持股份增加,当公司维持原有的固定股利水平时,以后可获得更多的股利收入

(2)发放股票股利通常由成长中的公司所为,良好的预期可稳定股价甚至使股价略有上升

(3)股东如果需要现金,可随时变现

(4)股东可享受纳税上的税收利益

(三)股票分割含义:股票分割是指将面额较高的股票拆分为面额较低的股票的行为。股票分割并不属于某种股利方式

股票分割的作用 (1)降低股票市价(2)传递公司发展前景良好的信息

(四)股票股利与股票分割的相同点与不同点

股票股利和股票分割比较的相同点有三点:

1.当利润不变的情况下,每股盈余下降、每股市价下降。

2.不影响公司的资产、负债、所有者权益的总额。

3.不影响股东的持股比例,也不会影响股东所拥有的股票市场价值总额。

股票股利和股票分割相比较的区别有三点:

1.对每股面值的影响:股票股利不影响每股面值,股票分割会使每股面值降低。

2.对股东权益内部结构的影响:股票股利影响股东权益内部结构,股票分割不影响股东权益内部结构。

3.适用情况不一样

在公司股价暴涨且预期难以下降时,采用股票分割的办法降低股价;

在公司股价上涨幅度不大时,通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。

范文六:财务管理概念

1、 企业财务管理:企业规划、组织和分析评价财务活动,以及处理财务关系的一切管理活动。

2、财务活动:企业再生产过程中的价值运动过程,是企业经营活动过程中运用货币综合放映的过程。

3、财务管理的目标:企业价值最大化。

4、财务管理环境:对企业财务活动产生影响作用的企业内外部条件或因素,通常指影响企业财务活动

的外部条件或因素。企业的外部财务管理环境主要包括金融、财税、法律和其他经济环境等因素的影

响。 5、货币时间价值:扣

除风险报酬和通货膨胀贴水之后的平均资金利润率或平均报酬率。

6、销售百分比法:根据资产负债表有关项目与销售收入比例关系,预测短期资金需要量的方法。

7、资本成本:企业为筹措和使用资金而付出的代价,包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中所

支付的报酬。

8、资本成本在企业筹资决策中的作用:①个别资本成本是选择资金来源、比较各种筹资方式优劣的一

个依据。②综合资本成本是进行资本结构决策的重要依据。③边际资本成本是选择追加筹资方案、影

响企业筹资总额的重要因素。

9、普通股的分类:①根据投资主体不同:国家股、法人股、个人股、外资股。②按股票购买和交易的

币种不同:A股和B股。③按股票上市的地点不同:H股、N股等等。

10、认股权证:即认购权证,是公司发行的一种长期股票买入选择权。

11、可转换债券:由股份公司发行的,可以按一定条件转换为一定数量的公司普通股票的证券。

12、商业信用:指商品交易中由于延期付款或预收贷款所形成的企业与企业间的信用关系。表现形式:

应付账款、应付票据、预收账款等。

13、短期借款的优点:取得简便便捷、具有弹性、成本较低

14、短期借款的缺点:①期限短、偿债压力大、财务风险高。②筹资的利息成本具有不确定性。

15、杠杆租赁:实质上是一种担保贷款租赁。要涉及承租人、出租人和资金出借方三方当事人。

16、经营杠杆:由于存在固定成本而造成的息税前利润变化率大于产销量变化率的现象。

17、财务杠杆:由于固定财务费用的存在,使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变化幅度的

现象。 18、资本结构:企业各种资本的构成及其比例关系。广义

的包括长期资本和短期资本。狭义的专指长期资本结构。

19、资本结构决策的意义:①降低企业的资本成本。②有利于发挥财务杠杆的作用。③提高公司价值。

20、信用管理政策要素:信用标准、信用期间、收款政策、现金折扣

21、信用标准:企业给予客户信用时,对客户所要求的起码的条件,主要是指客户满足最低支付能力

的财力状况。

22、5C系统(调查客户信用状况):资本、品行、能力、担保品、情况。

23、收款政策:企业催收已过期的应收账款所遵循的程序及有关策略。24、影响股利政策制定的相关

因素:法律因素、合同限制因素、股东因素、公司自身因素。(P230.具体的自己看)

25、股利政策的主要类型:剩余股利政策、固定股利支付率政策、固定或持续增长的股利政策、低正

常股利加额外股利政策。(P232)

26、股利支付方式:现金股利、财产股利、负债股利、股票股利(着重看财产股利和股票股利)(P233)

27、偿债能力:企业偿还各种到期债务(包括利息)的能力。偿债能力的分析可以揭示企业的财务风

险。包括短期和长期偿债能力分析。

28、每股收益:本年净利润扣除优先股后的余额与发行在外的普通股加权平均数的比值。放映了每股

普通股所能分摊到的净收益,是评价上市公司的盈利能力的重要指标,也是投资者将其作为投资决策

的重要依据。 第

一章 总论

一、企业财务活动——以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,包括筹资、投资、经营和分配。 多

选:企业的财务活动包括( )

A. 企业筹资引起的财务活动 B. 企业投资引起的财务活动

C. 企业经营引起的财务活动 D. 企业分配引起的财务活动

E. 企业管理引起的财务活动

二、企业财务关系——指企业在组织活动过程中与各有关方面发生的经济关系。

单选: 在下列经济活动中,能够体现企业与债权人之间财务关系的是( ) A.

企业向国家税务机关缴纳税款 B. 企业向国有资产投资公司交付利润

C.企业向其他企业支付货款 D. 企业向职工支付工资 三、

财务管理目标——企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。单选:

我国财务管理的最优目标是( ) A. 总

产值最大化 B. 利润最大化 C. 股东财富最大化 D. 企业价值最大化 第二

章 一、时间

价值——把三个方面:时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值;时间价值是在生产经营中产生的;

时间价值应按复利方法来计算。 单选: 在利

息不断资本化的条件下,资金时间价值的计算基础应采用( ) A.单利

B.复利 C.年金 D.普通年金 判断:复利终值与

现值成正比,与计息期数和利率成反比。 ( ) 单选: 资金时

间价值的真正来源是( ) A. 银行利息

B. 平均资金利润 C. 平均报酬 D. 工人创造的剩余价值 单选: 将100元钱存入银

行,利息率为10%,计算5年后的终值应该用( ) A. 复利终值系数

B. 复利现值系数 C. 年金终值系数 D. 年金现值系数判断:永续年金现值是年金

数额与贴现率的倒数之积。 ( ) 二、风险报酬单选: 投资

者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益,称为投资的( )A. 时间价值

B. 期望报酬 C. 风险报酬 D. 必要报酬

第三章 财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比,以揭示企业财务状况的一种方法。

多选: 在财务分析中,对企业各方面能力的分析有( )

A. 获利能力 B. 发展能力 C. 偿债能力 D. 投资能力 E. 营运能力

单选: 财务分析中杜邦分析体系的核心比率是( )

A.资产负债率 B.流动比率 C.权益净利率 D.销售净利率

第四章——第六章 企业筹资管理

一、资金成本 ——企业筹集和使用资金所付出的代价,包括筹资费用和用资费用两部分。

各种筹资方式资本成本大小比较:

⑴股权性资本>债权性资本 ⑵普通股>优先股 ⑶债券>长期借款

判断: 一般而言,权益性资本成本要高于债权性资本成本。 ( )

单选: 相对于股票筹资而言,银行借款的缺点是( )

A. 财务风险大 B. 筹资成本高 C. 筹资限制少 D. 筹资速度慢 单

选:债券成本一般都低于普通股成本,这主要是因为( )

A. 债券的发行量小 B. 债券的利息固定 C. 债券风险较低,且债息具有抵税效应 D. 债券的筹资费用少

二、杠杆分析

这里所讲的杠杆指的是一种加乘效应,即一个因素变动时,另一个因素会以更大的幅度变动。

●单选:某公司2000年息税前利润为6 000万元,总的固定成本为3000万元 ,则该公司2001年的经

营杠杆系数为( ) A. 3 B. 1.5 C.0.67 D.2

●单选:某公司2000年息税前利润为6 000万元,实际利息费用为1 000万元,无优先股,则该公司

2001年的财务杠杆系数为( ) A.6 B. 1.2 C.0.83 D.2

? 判断:当经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时,总杠杆系数为3。 ( )

? 判断:若企业的负债筹资为零且无优先股股本,则财务杠杆系数为0。 ( )

三、资本结构

资本结构决策就是指确定企业的最佳资本结构。所谓最佳资本结构是指使得综合资本成本最低、企业价值

最大的资本结构。 判断:负债规模越小,企业的资本结构越合理。 ( )

第七章 企业投资管理

一、投资的分类

单选:下列经济活动中,属于企业对外投资的是( )

A. 购买设备 B. 购买零部件 C.购买专利权 D. 购买国库券

判断:7. 直接投资是指把资金投放于证券等金融资产,以取得股利或利息收入的投资。( )

二、投资决策指标

多选: 下列投资决策指标中,属于贴现现金流量指标的有( )

A.获利指数 B.净现值 C内部收益率 D.平均报酬率 E.投资回收期

判断: 净现值考虑了资金的时间价值,能真实反映各投资方案的净收,但不便于比较不同规模投资方案的

获利程度。 ( )

单选:若净现值为负数,表明该投资项目( )

A. 获利指数小于零,不可行 B. 投资回收期过长,不可行

C. 投资报酬率不一定小于零,也可能是可行方案 D. 获利指数小于零,可行

多选:确定一个投资方案可行的必要条件是( )

A. 净现值大于零 B. 获利指数大于1 C. 投资报酬率较高

D. 投资回收期小于1年 E. 内部报酬率大于10%

第八章 企业营运管理

一、现金管理

现金是一项比较特殊的资产,一方面其流动性最强,代表着企业直接的支付能力和应变能力;另一方

面,其收益性最弱。现金管理的过程就是管理人员在现今流动性与收益性之间进行权衡选择的过程,既要

维护适度的流动性,又要尽可能提高其收益性。

单选:现金作为一种资产,它的( )

A. 流动性强,盈利性差 B. 流动性强,盈利性也强

C. 流动性差,盈利性强 D. 流动性差,盈利性也差

单选:以下现金成本与现金持有量成正比例关系的是( )

A. 现金机会成本 B. 现金交易成本 C. 现金管理成本 D. 现金短缺成本

二、应收账款管理

单选:应收账款的功能是( )

A. 增强竞争力,减少损失 B. 向顾客提供商业信用

C. 加强流动资金的周转 D. 增加销售,减少存货

三、营运资金持有和融资政策

多选: 以下政策中属于营运资金融资政策的有( )

A. 配合性 B. 紧缩型 C. 激进型 D. 稳健型 E. 适中型

单选:某一股利政策的特征是,采用这种股利政策会使公司股利支付极不稳定,股票市价上下波动,这种

股利政策是( )

A. 剩余股利政策 B. 固定股利或稳定增长股利 C. 固定股利支付率 D. 低正常股利加额外股利政策

单选:先满足投资机会,并能保持公司资本结构的股利政策是( )

A.剩余股利政策 B. 固定股利增长率政策

C.固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策

判断:固定股利支付率股利政策有利于树立良好的企业形象。 ( )

判断:与其他收益分配政策相比,固定股利政策能使公司在股利支付上具有较大的灵活性。 ( )

范文七:财务管理概念

1 财务管理的概念:指企业生产经营过程中,利用价值形式,合理组织财务活动,正确处理财务关系,以实现财务目标的的一项综合性经济管理活动。

2 企业的资金运动:是指企业中资金从货币资金形态转到生产资金(包括储备资金)形态,又回到货币资金形态的运动过程。 3 财务管理的目标:生存,发展,获利。

4 影响财务管理目标实现的因素:投资报酬率,风险,投资项目,资本结构,股利政策

5 财务管理的职能:财务决策,财务计划,财务控制。 6 财务管理的对象:就是资金以及资金的流转。

7 财务管理的内容:资产筹集管理,资金耗费的管理,营运资金的管理,资金分配的管理。

8 财务管理环境:法律环境,经济环境,金融市场环境。

9 有关竞争环境的原则:自立行为原则,双方交易原则,信号传递原则,引导原则。

10 有关创造价值的原则:有价值的创意原则,比较优势原则,期权优势原则,净增效益原则。

11 有关财务交易原则:风险报仇权衡原则,投资分散化原则,资本市场有效原则,货币时间价值原则。

12 融资:就是调剂社会各方面的资源余缺,实现优势互补。

13 融资的方式:货币信贷,证券买卖,企业购并,BOT融资,合资合作经营,贸易融资,博彩。

14 融资原则:互利性,合法性,公平性,灵活性,风险管理原则。 15 资本金的分类:国家资本金,法人资本金,个人资本金,外商资本金。 16 资本金的确定:实收资本制,授权资本制,折衷资本制。 17 法定资本金:国家规定开办企业必须筹集的最低资本金数额。 18 企业公积金:包括资本公积金和盈余公积金,他们都可以按照一定的法律手续转变为资本金。

19 资本公积金:一种资本储备形式,主要来源有投资者实付、法定资产重估增值、资本汇率折算差额、接受捐赠的财产。 20 盈余公积金:法定盈余公积金,任意盈余公积金。

21

股票融资的优缺点:1普通股融资的优缺点,优点是普通股筹资是一种弹性的融资方式,由于股息或红利不像利息必须按期支付。普通股无到期日,属于永久性资金。发行普通股筹资,可降低公司负债比例,提高公司财务信誉,增强公司今后的融资能力。缺点是资金成本高,增发普通股会降低原来股东的控制权。2优先股筹资的优缺点,优点是股利的支付既固定又有一定的灵活性,能保持普通股股东对公司的控制权。缺点是发行优先股筹资时,对公司的限制较多。

22 长期贷款优缺点:优点是借款筹资较快,借款成本较低,借款弹性较大,可以发挥财务杠杆的作用。缺点是风险较高,限制条款较多,筹资数量。 23

企业发行债券优缺点:优点是1债券的利息较低,可以减少资金成本。2债券利息支出可以列入费用,可减轻企业所缴纳的所得税。3债券的利率稳定,可发挥财务杠杆的作用4可以有效保持投资者对企业的控制权。缺点1增大企业的筹资风险,2容易给企业的资金周转带来困难3在一定程度上约束了企业从外部筹资扩展的能力4提高企业负债比率,降低企业的财务信誉。

24 债券与股票的区别,债券和股票都是股份有限公司筹集长期资金的手段,但两者大不相同:1经济性质不同,股票是所有权证明,债券是债权,债务关系的证明。2收益不同,股票是一种高风险、高收益的证券。3偿还期不同。4价格不同

25 股权结构演变:初创期:创始资金与股权分配 培育期:二期融资与股权稀释 成长期:三期融资与股权变化, 收获期:上市融资与增资扩股。

26 资金成本:是企业筹集资金时所付出的代价,它包括资金筹集费和资金使用费。

27

资金成本的作用:1是选择资金来源,拟定筹资方案的主要依据。2是评价投资项目可行性的主要经济指标。3作为评价企业财务经营成果的依据。

28 企业风险:1经营风险。2财务风险。

29 经营杠杆:指企业的固定成本对其营业利润的影响程度。 30 财务杠杆:是指介入资金对企业自有资金的影响程度。

31 复合杠杆:也称总杠杆,综合经营杠杆与财务杠杆而形成的杠杆作用。 32

杠杆程度的决定因素:销售量的稳定程度,企业的资产结构,产品的生命周期和行业中的竞争,管理人员对风险的态度,市场的反应,债权人

的利益与企业的信誉。

33 筹资决策的内容:资金量的要求和使用时机的要求,资本结构的要求,最低的企业资本综合成本,较低的财务风险。

34 影响自由资金收益率的因素:企业息前税前资金利润率的高低,借入资金利息率的高低,负债比例,所得税率。

35

影响营业利润主要因素:1市场对企业产品的需求2产品的销售价格3投入成本4产品销售价随投入成本和销售价格调整的能力5固定成本的比重。 36 流动资产的分类:货币资金,短期投资,应收账款,存款。

37 流动资金管理要求:合理配置,加强流动资产的周转,正确处理风险和盈利关系。

38 企业持有货币的动机:交易,预防,投机。

39 影响货币存量的因素:预期货币资金流量,应付紧急情况借款的能力,控制货币资金的效率。

40 现金收支管理:完善企业现金收支的内部管理,制定现金预算和按预算安排现金收入,运用现金日常管理的策略。

41 应收账款管理的目的和要求:应收账款是企业的一项资金垫支,需要在应收账款信用政策所增加的销售盈利和垫支成本之间做出权衡。 42 施工企业成本费用的内容:(一)直接工程费的内容1直接费2其他直接费3现场经费(二)间接费1企业管理费2财务费用3其他费用 43

房地产企业成本费用(一)1土地征用及拆迁补偿费2前期工程费3建筑安装工程费4基础设施费5公共配套设施费6开发间接费(二)期间费用1管理费用2财务费用3销售费用 44 施工企业成本费用管理:预测,计划,成本费用控制,核算,分析,考核。

45 施工企业营业收入的内容:工程价款收入,劳务作业收入,产品销售收入,设备租赁收入,多种经营收入,其他业务收入。

46 房地产企业收入:商品房销售收入,土地转让收入,配套设施销售收入,代建工程结算收入,出租房租金收入,其他业务收入。

47

一般企业随后利润分配顺序1被没收的各种财务损失,支付各项税收的滞纳金和罚款2弥补以前年度亏损3提取法定盈余公积金4提取公益金5向投资者分配利润6未分配的利润 48 房地产开发企业营业收入内容:1商品房销售收入2土地转让收入3配套设施销售收入4代建工程结算收入5出租房收入6其他业务收入 49

四种股利政策:1剩余股利政策:在公司有着良好投资机会时,根据一定的目标资本结构,测算出投资所需的权益资本,先从盈余中留用,然后将剩余的盈余作为股利分配。2固定增长的股利政策:每年发放股利以及固定比率增长。3固定股利支付率:公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股利的政策。4低正常股利加额外股利政策:公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利,在盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。 50

杜邦分析法:财务综合分析的典型方法,其中杜邦分析体系图是杜邦分析的重要组成部分,它反应了销售利润率、资产周转率、股本收益率之间的关系,显示了销售利润率、总资产周转率、财务杠杆三者是怎样相互作用的。 51 建设项目的基本程序:决策阶段,设计阶段,施工阶段,总结评价阶段。 52

财务管理的目标1生存:企业生存的主要威胁来自两方面:一个是长期亏损,它是企业终止的内在原因,另一个是不能偿还到期债务,它是企业终止的直接原因。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力,减少破产的风险,使企业能够长期、稳定的生存下去,是对财务管理的第一个要求2发展:企业的生产经营如逆水行舟,不进则退,一个企业如不能发展,不能提高产品和服务质量,不能扩大市场份额,就会被其他企业排挤出去,企业的发展集中表现为扩大收入,扩大收入的根本途径就是提高产品的质量,扩大销售的数量,这久要求不断更新设备、技术和工艺,也就要求投入更多。筹资企业发展所需的资金是财务管理的第二个要求3获利:企业必须能够获利,才有存在的价值,盈利体现了企业的出发点和归宿。在市场经济中,没有免费使用的资金,资金的每项来源都有其成本,每项资产都是投资,要从中获得回报,通过合理有效的使用资金使企业获利,是对财务管理的第三个要求 53



范文八:财务管理第二章财务管理基础概念]@]@]

@第二章 财务管理的基础观念

内容提要和学习目标:

本章主要讲授财务管理两个基础理论观念——资金时间价值和风险价值的有关基本问题。这是学习财务管理的最基本概念。通过本章学习应明确资金时间价值的概念、计算;掌握风险的概念、意义、分类以及对风险的态度、风险与收益的关系等基本问题,为以后应用奠定基础。

第一节 资金时间价值

【知识点1】资金时间价值的概念

1.定义:是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额,是资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

【提示】两个要点:(1)不同时点;(2)价值量差额

2.量的规定性(即如何衡量)

理论上――资金时间价值等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

实际工作中——可以用通货膨胀率很低条件下的政府债券利率来表现时间价值。

资金时间价值中时间有计算期、时期、时点之分。资金时间价值有绝对数、相对数两种表达形式。在实际计算资金时间价值时常用终值和现值表达。终值是资金现在价值在一定期限后的本息和;现值是资金的现在价值。资金时间价值是指增量,一般以增值率来表示。资金必须投入生产经营过程才会增值,而且需要持续或多或少的时间才会增值。资金总量在循环和周转中按几何级数增长,即需按复利计算。

【知识点2】单利的终值和现值

1. 单利

单利是计算利息的一种方法。按照这种方法,只要本金在贷款期限中获得利息,不管时间多长,所生利息均不加入本金重复计算利息。这里所说的“本金”是指贷给别人以收取利息的原本金额。“利息”是指借款人付给贷款人超过本金部分的金额。

在单利计算中,经常使用的符号有:

P——本金,又称期初金额或现值;i——利率,通常指每年利息与本金之比I——利息;

F——本金与利息之和,又称本利和或终值;t——时间,通常以年为单位

2. 单利的相关计算

(1)单利利息的计算公式:I=P·i·t

(2)单利终值的计算公式:F=P·(1+i·n)

(3)单利现值的计算:P=F/(1+i·n)

在现实经济生活中,有时需要根据终值来确定其现在的价值即现值。例如,在使用未到期的期票向银行融通资金时,银行按一定的利率从票据的到期值中扣除自借款日至票据到期日的应计利息,将余额付给持票人,该票据则转归银行所有。这种融通资金的办法称“贴息取现”,或简称“贴现”。贴现时使用的利率称

贴现率,计算出来的利息称贴现息,扣除贴现息后的余额称为现值。

【补充】终值与现值

1.终值又称将来值,是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的价值,俗称“本利和”。

2.现值,是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的价值,俗称“本金”。

【注意】终值与现值概念的相对性。

【思考】现值与终值之间的差额是什么?

从实质来说,两者之间的差额是利息.

【例】某人将100元存入银行,年利率为2%,求5年后的终值。

【答案】F= P×(1+i×n)=100×(1+2%×5)=110(元)

【例】某人希望在第5年末得到本利和1000元,用以支付一笔款项。在利率为5%、单利计息条件下,此人现在需要存入银行多少资金?

【答案】P=1000/(1+5×5%)=800(元)

【注意】由终值计算现值时所应用的利率,一般也称为“折现率”。

【思考】前面分析过,终值与现值之间的差额,即为利息。那么,由现值计算终值的涵义是什么?由终值计算现值的涵义是什么?

【结论】

(1)单利的终值和单利的现值互为逆运算;

(2)单利终值系数(1+i×n)和单利现值系数1/(1+i×n)互为倒数。

【知识点3】复利的终值与现值

1、复利

俗称“利滚利”。是指在计算利息时,不仅要对本金计息,而且还要对前期已经生出的利息也逐期滚算利息。

【例】某人存入1000元存款,假如年利率10%,存期三年。如果按单利计算在第三年到期时的单利和为多少呢?

【答案】三年后的单利和=1000×10%×3=300(元)

那么,如果按复利计算,三年后的利息又是多少呢?

【答案】第一年的利息=1000 ×10%=100(元),也就是说一年后的利息=1000 ×10%=100(元),那么一年后的本利和=1000+100=1100(元)。第二年的利息=1100 ×10%=110(元),二年后的利息和=100+110=121(元)那么二年后的本利和=1100+110=1210(元)。 第三年的利息=1210 ×10%=121(元)三年后的利息和为100+110+121=331(元),那么三年后的本利和=1210+121=1331(元)。三年的利息和比单利计算方式下多331-300=31(元)

当年利率为10%时,1000本金采用复利计算情况图:

0 第1年末 第2年末 第3年1000 1100 1210 1331 末

复利终值

如例1:按复利计算1000元到第三年末的价值(三年后的终值)为1000+331=1331(元)

一年后的终值=1100=1000+1000 ×10%=1000 ×(1+10%)

1000(1?10%)2二年后的终值=1210=1100+1100 ×10% =1100(1+10%)=1000(1+10%)(1+10%=

三年后的终值=1331=1210+1210 ×10%=1000(1+10%)3

依此类推,利率为10%,1000元本金在n期后的终值就是:FV=PV(1+10%)n 。

将这个公式一般化,那么本金为PV,利率为i, n期后的终值就是:FVn=PV(1+i)

假设PV=1,可求出一系列与不同的n和i相对应的值。以下是利率分别为1%,5%,10%时,1元本金的从第1年末到第8年末的终值:

n

知道了1元本金在不同利率、不同时期的终值,也就会知道本金为其他金额时不同利率和不同时期的终值。因此我们称(1+i)n为1元本金在利率为i时,n期的终值利息因子(或终值系数),用F/P(i, n)或FVIF(i,n)来表示。为了方便起见,一般把(1+i)n按照不同的期数,再按不同的利率编成一张表,称其为复利终值系数表。

【练习】某人将10000元款项存入银行,假如年利率为4%,存期5年。如果按复利计算,请问到期时可以获得多少款项?

解题步骤:

第一步,查找利率为4%,期数为5时的复利终值系数,查找结果是1.2167,即:FVIF(4%,5)=1.2167;

第二步,计算10000元的终值:FV=PV× FVIF(4%,5)=10000 ×1.2167 =12167(元)

2、复利现值

复利现值是指按复利计算时未来某款项的现在价值,或者说是为了取得将来一定本利和现在所需要的本金。

现值可用终值倒求本金的方法计算,用终值来求现值,称为贴现;贴现时所用的利息率称为贴现率。

现值PV的计算可由终值的计算公式导出。由公式 FVn=PV(1+i)n 得: PV= FVn / (1+i)n

从公式可见,某未来值的现值是该未来值与终值系数倒数的乘积。终值系数的倒数1/ (1+i)n 被称为1元终值在利率为i,期数为n时的现值系数(或

现值因子),可用P/F(i , n)或PVIF(i,n)来表示。这个系数可以编成表格供查找。

【例】某人想在第二年末得到10000元的存款,按年利率5%计算,他现在应该存入多少元?

解题步骤:

第一步,查找利率为5%,期数为2年的1元终值的现值系数,可知PVIF(5%,2)=0.9070,

第二步,计算10000元的现值:PV= FV2×PVIF(5%,2)=10000×0.9070=9070(元) 。

【思考】在实践中,经常会涉及到一系列连续的收支,这些收支的现值和终值又如何计算?

如果各个期间的收支不等,则先逐个计算其现值(或终值),然后再加总即可。

【例】如果你去存款,想在第一年末取20000元,第二年末取30000元后全部取完,按年利率8%复利计算,你现在该存入多少才行?

解题步骤:

第一步,首先要弄明白这是一个什么问题,其实这是一个求现值的问题,是求未来2年两笔资金的现值和。分别查找利率为8%,期数为1年和2年的现值系数,可知PVIF(8%,1)=0.9259,PVIF(8%,2)=0.8573。

第二步,分别计算这两笔资金的现值:

FV1×PVIF(8%,1)=20000× 0.9259=18518 (元) 。

FV2×PVIF(8%,2)=30000× 0.8573 =25719 (元) 。

第三步,将这两笔现值加起来:

PV=18518+25719=44237

熟悉后就可将第二步和第三步合起来为一步:

FV1×PVIF(8%,1)+FV2×PVIF(8%,2=20000×0.9259+30000×0.8573 =18518+25719=44237(元)。

我们可以把现金的现值、终值用现金流量图来表示:

例题2现金流量图

【本次作业】

一、思考题

1、什么是货币的时间价值?

2、什么是现值和终值,如何计算?

二、练习题

1、假如贴现率为4%,如果在以后三年的每年年末都可以收到4000元,请问它们的总现值是多少?

2、如果你去购买某企业的债券,它的票面利率为5%,票面价值为1000元,你购买时所支付的金额也是1000元。请问两年后到期时你可以收到的总金额为多少?

【知识点4】年金的终值与现值

年金是指一定期限内一系列相等金额的收付款项。具有两个特点:一是金额相等;二是时间间隔相等。如以下分别为两个系列的收款和付款现金流量图:

2000 2000 2000 2000

2000

这是期限为5年每年收入2000元的普通年金的现金流

1 2 3 4 5 年初

3000 3000 3000 3000 3000

这是期限为5年每年支付为3000元的预付年金的现金流

年金的种类主要有:

【提示】

1.这里的年金收付间隔的时间不一定是1年,可以是半年、一个季度或者一个月等。

2.这里年金收付的起止时间可以是从任何时点开始,如一年的间隔期,不一定是从1月1日至12月31日,可以是从当年7月1日至次年6月30日。

在年金的四种类型中,最基本的是普通年金,其他类型的年金都可以看成是普通年金的转化形式。

1、 普通年金的终值和现值

1)普通年金的终值(FVA n )

普通年金的终值,是指在一定时期(n)内,在一定利率(i )下,每期期末等额系列收付值(A)的终值之和。其计算方式可以用下面的图加以说明。

【例题】求每年收入为2000元,期限为5年,利息率为10%

的这一系列金额的

终值。

将例题的图示和计算列式一般化,将期限为n,利率为i的年金A的终值用下面的图表和计算公式表示,可以得出计算年金终值的一般性解:

2)普通年金的现值(PVA n)

普通年金的现值:是指在一定期间内(n),在一定利率下(i),每期期末等额系列收付金额(A)的现值之和。

【例题】假设某人出租房屋,每年末收取1000元,租期5年,问在利率为10%时,这些现金相当于现在的多少金额?

PVA 5 =1000×0.909+1000×0.826+1000×0.751+1000×0.683

+2000×0.621=3791(元)

将例题图示和计算列式一般化,将期限为n,利率为i的年金A的现值用下面的图表和计算公式表示,可得出计算年金现值的一般性解:

【课堂练习1】如果你的父母从现在开始每年年末替你存一笔教育金9000元,准备3年后给你深造之用,假设年利率为3%(不考虑利息税)。请问三年后这笔钱有多少?

解题思路:先要弄清楚这是一个什么问题,显然这是一个已知普通年金求其终值的问题。我们前面已经知道普通年金终值等于普通年金乘以年金终值系数,即:FVA n =A×FVIFA(i, n)。这里n=3, i=3%, A=9000,查表可知FVIFA(3%, 3)=3.0909 所以9000元年金的终值为:

FVA3 =9000×FVIFA(3%, 3) =9000×3.0909 =27818.1(元)

【课堂练习2】你的父母替你买了一份10年期的医疗保单,交费方式有两种:一是每年年末交400元,一种是现在一次性缴足2300元,两种交费方式在交费

期间和到期的待遇一样,假设利率为4%,你认为哪种方式更合算?

解题思路: 事实上这是一道已知年金求其现值的问题,只不过要进行一个比较,然后再得出结论。先求出400元年金的现值,然后再与2300相比较。

已知:普通年金的现值等于普通年金乘以普通年金现值系数,即PAV n =A×PVIFA(i, n), 这里的A=400,i=4%, n=10。查表可知: PVIFA(4%,10)=6.1446, 所以400元年金的现值为:PAV10 =400×6.1446=2457.84(元)>2300元 ,则从计算上来看一次交足更合算。

【思考】上面讲的都是年末付款的情况,如果每笔收支款项是在年初,这种年金的现值和终值会与上面的计算是否一样?

2、 预付年金的终值和现值

预付年金:是指收付款项发生在每期期初的年金。

1 2 3 4 5 年初

3000 3000 3000 3000 3000

这是期限为5年每年支付为3000元的预付年金的现金流

1)预付年金的终值(FVADn )

预付年金的终值:是指在一定时期(n)内,在一定利率(i)下,每期期初等额系列收付值(A)的终值之和。其计算方式可以下面的图加以说明。

【例题】求每年年初支付3000元,期限为5年,利息率为10%的这一系列金额的终值。

FVAD5 = 3000(1+10%)1+ 3000(1+10%)2+ 3000(1+10%)3+ 3000(1+10%)4+ 3000(1+10%)5= 〔3000(1+10%)0 + 3000(1+10%)1+ 3000(1+10%)2

34+ 3000(1+10%)+ 3000(1+10%) 〕×(1+10%)

结合以下下两个现金流量图

年末

普通年金

3000 3000 3000 3000 3000

预付年金

3000 3000 3000 3000 3000

从以上两个流量图可以看出,预付年金是普通年金整体往左移动一期的结果。即预付年金的终值就要在普通年金终值的基础上再乘以一个复利终值系数(1+10%)。

即 预付年金终值为:

FVAD5= [3000FVIFA(10%, 5)] (1+10%)=3000×6.1051×1.1=18315.3×

1.1=20146.83

这个例子中的普通年金与预付年金的关系就是:FVAD5= FVA5× (1+10%) 将这个例题一般化,即期数为n, 利率为i的预付年金A的终值为其普通年金终值乘以

一期的终值系数。

即: FVAD n= [A×FVIFA(i, n)] (1+i) = FVA n× (1+i)

上述公式还有一种表示方式,那就是:预付年金终值等于比其期限多一期的普通年金现值减去一期不贴现的年金之和。即:

FVAD n= [A×FVIFA(i, n+1)] —A = FVA n+1— A

【结论】预付年金终值等于普通年金终值与一期复利终值系数的乘积或者等于比其多一期的普通年金现值减去不贴现的一期年金之差。

【注意】这个结论的条件是预付年金与普通年金金额相等,期数相同,利率也相等。

2)预付年金的现值(PVAD n )

预付年金的现值:是指在一定时期(n)内,在一定利率(i)下,每期期初等额系列收付值(A)的现值之和。其计算方式可以下面的图加以说明。

【例题】求每年年初收到3000元,期限为5年,利息率为10%的这一系列金额的现值。

事实上,上述中括号中的计算结果就是:金额、期限和利率都相等的普通年金的现值,如下图

3000 3000 3000 3000 3000

普通年金

1 2 3 4 5 年末

3000 3000 3000 3000

3000

预付年金

1 2 3 4 5 年初

所以,这个例题的预付年金现值和普通年金现值之间的关系就是:预付年金现值等于其普通年金现值乘以一期的复利终值系数。即:

PVAD5= [A×PVIFA(10%, 5)] (1+10%)= PVAD5× (1+10%)

上述公式还有一种表示方式,那就是:预付年金现值等于比其期限少一期的普通年金现值加上一期不贴现的年金之和。即:

PVAD 5= [A×

PVIFA(10%, 4)] +A = PVA 4+ A

将上述例题一般化就是:

PVAD n= [A×PVIFA(i, n)]× (1+i) = PVA n× (1+i)

PVAD n= [A×PVIFA(i, n—1)]+ A = PVA n—1+A

【结论】期限为n,利率为i的预付年金A的现值等于其普通年金现值与其利率相同的一期复利终值系数的乘积或者等于比其少一期的普通年金现值加上不贴现的一期年金之和。

【总结】

(1)预付年金的终值等于其普通年金的终值与其利率相同的一期复利终值系数的乘积,即:

FVAD n= [A×FVIFA(i, n)] (1+i) = FVA n× (1+i)

(2)预付年金的现值等于其普通年金的现值与其利率相同的一期复利终值系数的乘积,即:

PVAD n= [A×PVIFA(i, n)]× (1+i) = PVA n× (1+i)

3、 永续年金

永续年金:是指无限期支付(或收入)的年金。典型的例子有:永久债券,优先股股利。

【提示】谈到永续年金时,往往想知道的是这个年金的现在价值,即永续年金的现值,其终值是没有意义的,因为它根本就无终点。

【思考】 在年利率为8%,以后每年能够取到1000元的利息,并永远如此地取下去的情况下,现在该存入多少才行?

显然这是一个存本取息的例子,我们可以很容易地解出这个题目:现在该存入12500元。

因为12500×8%=1000,那么12500=1000 / 8%

把这个式子一般化可否得到:PV= A / i ,即:永续年金的现值等于永续年金与利率的商。

已知普通年金的现值为:PAV n =A×PVIFA(i, n) ,如果这项年金为永续年金,则n→∞,那么:永续年金的现值为:PAV ∞ = A / i

【例题】某著名学者拟建立一项永久性的奖学金,每年计划颁发10000元奖金。如果利率为5%,请问现在他应存入多少钱?

【解答】 PAV ∞ = A / i= 10000 / 5% = 200000 所以,该学者现在该存入200000元。

4、 递延年金

递延年金是指第一次收付款发生在第二期或第二期以后的年金。一般用m表示递延期数(m>=1).它是普通年金的特殊形式。

1)递延年金终值的计算

递延年金终值的计算与普通年金相同,前面没有发生收付款的时期不计算,后面发生收付款的时期有几期按期数和折现率计算终值。

2)递延年金现值的计算

有两种方法:

⑴假设没有收付款项的期数为m,发生收付款项的期数为n.计算时可以先计算出m+n期的普通年金的现值,然后减去前m期的普通年金现值,即可得递延年金的现值.用公式表示:

⑵将递延年金看成n期普通年金,先求出第m+1期起初时的n期普通年金的现值,然后再折算到第一期期初,即得到n期递延年金的现值.P=A(P/ A ,i ,n) (P/F , i , m)

【例题】某人拟在年初存入一笔资金,以便能在第六年年末起每年取出1000元, P=A[( P/ A, i , m+n)-(P / A, i , m)]

至第十年年末取完.在银行存款利率为10%的情况下,此人应在最初一次存入银行多少钱?

【解析】 (1)用第一种方法计算,m=5,n=5,所以递延年金现值计算如下:

P=A×(P/A,10%,10)-A×(P/A,10%,5) =1000×6.1446-1000×

3.7905=2354元

(2)用第二种方法计算,先把第六年至第十年发生的款项折算到第六

年初,然后再把这笔款项折算到起点年初.具体计算如下:

P=A×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,5)=1000×3.7908×0.6209=2354元

【资金时间价值计算公式小结】

【知识点5】※货币时间价值计算中的特殊问题

1、不等额系列收付的价值

年金是指每次收入或付出相等金额的系列款项,而单利和复利终值和现值的

计算则是就一次收付而言的。但在经济活动中,每次收付款项金额往往不相等,这就要计算不等额系列收付款的现值或终值之和。

例如,下图是一笔现金流量,贴现率为5%,求这笔不等额现金流量的现值。

0 1 2 3 4

4000

解题思路:可以采用逐个计算各自的现值,然后再加总的方法来计算这个系列现金流的现值。

PV5 =1000×1+2000×0.925+3000×0.907+2000×0.864+4000×0.823=10645

【课堂练习】如果存在下图这样的一个系列现金流量,假设其贴现率为10%,试计算该系列收款的现值。

PV9 =3000×PVIFA(10%, 3) +2000×PVIFA(10%, 5)÷(1+10%)2

+1000÷(1+10%)9=13581(元)

2、名义利率与实际利率的换算

复利的计息期不一定总是一年,这样的年利率叫做名义利率。而每年只复利一次的利率即实际利率。对于一年内多次复利的情况,可采取两种方法计算时间价值: 第一种方法:将名义利率换算成实际利率再计算时间价值

i=(1+r/m)m—1

其中:i:实际利率;r:名义利率; m:每年复利次数;

第二种方法:不计算实际利率,而是相应调整有关指标,即利率变为r/m,期数变为m·n 。

3、偿债基金和投资回收额

偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。

根据年金终值计算公式:F=A[(1+i)n-1]/I 可知: A=F·i/[(1+i)n-1] 式中的i/[(1+i)n-1]是年金终值系数的倒数,称为偿债基金系数。它可以把年金终值折算为每年需要支付的金额。

同理,普通年金现值系数的倒数i/[1-(1+i)-n]可以把现值折算为年金,称为投资回收系数。

【本次作业】

一、思考题

1、什么是预付年金?什么是预付年金的终值和现值?

2、如何计算预付年金的终值和现值?

3、什么是永续年金?如何计算其现值?

二、案例

1、请每人根据自己或父母或朋友投的保险,根据其条款要求和将来能够获得的利益,试计算从数据上来看,你(他或她)买的保险是否合算?

2、假设你家有一处房产,现在准备出租,租期5年。你可以采取两种方式收取租金,一种是每年年末收一次,金额相等,都是15000元;另一种方式是现在就一次性收取5年的租金65000元,如果你预期的市场年利率为4%,那么,你会采取哪种方式,为什么?

第二节 风险与收益

【知识点1】 风险及其度量

1、 风险的概念

一般来说,风险是指在一定情况下和一定时期内事件发生结果的不确定性。这种不确定性是不可控制的。

风险可能给人带来意外收益,也可能带来意外损失。但人们对意外损失的关切比对意外收益的关切更强烈。因此人们研究风险主要是为了减少损失,主要是从不利的方面来考察风险,经常把风险看成是不利事件发生的可能性。

【例】投资一个项目可能盈利55万(50%),也可能亏损50万(50%),这个盈利水平是不确定的,具有波动性,所以说这是一个风险性投资项目。

从财务管理的角度看,风险就是企业在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使企业的实际收益与预计收益发生背离,从而蒙受经济损失的可能性。简言之,风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。

2、 风险的种类

由于财务上的风险往往指投资风险,所以

(1)从投资主体的角度看,风险分为市场风险和公司特有风险(或者系统风险和非系统风险)。

市场风险(或系统风险),是指影响整个市场的因素所引起的风险,如战争、经济衰退、通货膨胀、税收改革、世界金融危机、能源危机等。这类风险涉及所

有的投资对象,不能通过多角化投资来分散,因此又称为不可分散风险。

公司特有风险(非系统风险),是指发生于个别公司的特有事件造成的风险,如罢工、新产品开发失败、诉讼失败、没有争取到重要合同等。这类事件是随机发生的,可以通过多角化投资来分散,因此又称为可分散风险。

(2)从公司本身来看,风险分为经营风险(或商业风险)和财务风险(或筹资风险)。

经营风险,是指由于生产经营的不确定性所带来的风险,主要来自于市场销售、生产成本和生产技术等,这使得企业的报酬(息税前利润)变得不确定。

财务风险,又称筹资风险,是指由于举债给企业财务带来的不确定性 。财务风险加大了企业的风险。对于投资者,主要是区分市场风险和非市场风险,但更关注市场风险,因为非市场风险可以分散。

3、 风险的度量

按照数学方式来理解,风险是指各种可能结果偏离预期结果的程度。举例来说,如果收入不确定,则说明达到预期报酬的可能性有大有小。这个大小就有程度问题。

衡量风险需要使用概率和统计方法。概率是用来表示随机事件发生的可能性大小的数据。而随机事件是指在相同情况下可能发生也可能不发生的事件。通常把必然发生事件的概率定为1,把不可能发生事件的概率定为0,一般随机事件的概率总是介于0-1之间。概率越大表示该事件发生的可能性越大。应该说发生概率越大,风险越小。例如抛硬币。看下面的概率分布。

-10 –5 0 5 10 15 20 收益率(%)

-10 –5 0 5 10 15 20 收益率(%)

甲乙投资机会的概率分布(离散分布)

上述甲投资机会获得报酬的可能性有5种:-5%、0、5%,10%、15%,其出现的概率(可能性)都是20%(5种可能性总共就是100%),这个分布的平均值是5%。

上述乙投资机会获得报酬的可能性有3种:0、5%和10%,它们出现的概率(可能性)都是33.33%(3种可能性总共就是100%),这个分布的平均报酬也是5%。问:哪个投资机会的风险大?

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 收益率(%)

丙丁投资机会的概率分布(连续型分布)

丙和丁投资机会的概率分布表明:出现各种收益情况的可能性是无数并且连续的,每一种情况都赋予一个概率,这些可能性及其收益的分布可以用连续

型分布来描述。图中哪种投资机会风险更大?

从图中可以看出,丙丁投资机会的平均报酬率也相等(这个平均报酬率在统计上被称为期望值或预期报酬率,用E表示)。但丙投资在各种情况下的收益率偏离期望值的程度比丁要大,也就是说各种情况达到平均值的可能性要小,所以丙投资的风险比丁大。

统计上对分布中各种可能偏离期望值的程度用方差σ2 来表示,所以方差可以表示财务中的投资风险。而当两个投资机会的方差相等时(偏离期望值的程度相同),可能就需要用标准离差率或变异系数来表示。

标准离差σ以绝对数衡量决策方案的风险,在期望值相同的情况下,标准离差越大,风险越大;反之,标准离差越小,则风险越小。

标准离差率σ/E ,适用于期望值相同或不同的情况,标准离差率越大,风险越大,它不受期望值是否相同的限制。

对于多方案的择优,决策者的行动准则应是选择低风险、高收益的方案,即选择标准离差最低、期望收益最高的方案。但究竟选择何种方案,还要看投资人对风险的态度。喜欢冒风险的人,可能要求的风险报酬也低;或倾向于高风险高收益的项目。而对风险偏于保守的人,则倾向于低风险低收益的项目。 【知识点2】收益及其度量

这里讲的收益是指投资收益。从理论上讲,投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。财务上的收益往往以比率来表示,从方法上看,是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较而得出一个比率。可用下列公式来表示:

其中:R--实际或预期或要求的收益率;Ct --为从t-1年至t年来自于资产投资的现金流入;

Pt --为第t年资产的价格(价值);P t—1 --为第t-1年资产的价格(价值)

【例题】年末,某公司准备度量其在A设备与B设备上投资的收益率。A设备购于年初,成本为20 000元,目前的市场价值为21 500元,一年间实现的税后现金流为800元。B设备购于两年前,其价值由年初的12 000元降到年末的11 800元。一年间实现的税后现金流为1 700元。那么各项设备的实际年收益率可计算如下:

显然,决定收益率大小的因素不仅有资产的价值变动,更取决于期间所获得的现金流。

【知识点3】风险与收益的关系

人是厌恶风险的,所以,如果要冒风险就必须获得额外的报酬。这个道理可以用很多实例来解释。例如股票、国库券以及银行存款等。正因此,我们可以得出这样的结论:高收益投资必定存在高风险,而高风险投资必须以高收益来补偿。风险与收益之间的的这种关系在财务上有专门的证明,典型的模型是资本资产定价模型(CAPM)。这个模型的应用是建立在非常严格的假设之上的,而且其阐述的风险与收益的关系中的风险仅仅指系统风险。

因为投资专家认为:非系统风险是可以通过投资组合来分散的,而市场风险是金融市场中任何投资所共有的,无法通过组合投资来化解。 【知识点4】风险报酬

风险报酬:任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率,而不愿意要不肯定的同一报酬率,这种现象称为风险反感。在风险反感普遍存在的情况下,诱使投资者进行风险投资的,是超过时间价值的那部分额外报酬,即风险报酬。风险报酬有两种表示方法:绝对数和相对数,即可以用风险报酬和风险报酬率表示。

风险报酬,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬. 风险报酬率,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬率.如果不考虑通货膨胀的话, 投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率就是资金的时间价值与风险报酬率之和,即:

期望投资报酬率=资金时间价值(或无风险报酬率)+风险报酬率 例如,资金时间价值为10%,某项投资期望报酬率为15%,那么该项投资的风险报酬率就是5%。

风险报酬率,它与风险大小有关,风险越大则要求的报酬率越高,是风险的函数:风险报酬=f(风险程度)

假设风险和风险报酬率成正比:风险报酬率=风险报酬斜率×风险程度 其中:风险程度用标准差或标准离差率来计量。风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度,可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险,风险报酬斜率就小,风险溢价不大;如果大家都不愿意冒险,风险报酬斜率就大,风险溢价就比较大。

风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。

无风险报酬率

期望投资报酬率

y

y=a+b·x

b值取决于投资者对风险的厌恶程度和喜好程度

【知识点5】资产组合的风险与收益

投资者通常不会把自己的全部资金投放在某一项资产上,而是同时持有多项资产。由两个或两个以上资产构成的集合,称为资产组合。如果同时持有的资产均为有价证券,则称为证券资产组合或证券组合。如何对资产组合后的风险与收益进行评价,便成为财务人员难以回避的一项重要工作。 1、

风险分散理论

风险分散理论认为,资产组合其收益是这些资产收益的加权平均数,但其风险不是这些资产的加权平均风险,故投资组合能降低风险。

一般而言,投资的资产种类越多,风险越小。如果资产组合包括全部股票,则只承担市场风险,而不承担公司的特有风险。 2、

资产组合的收益

资产组合的期望收益是组合中每项资产收益的加权平均。对一个由N项资产组成的资产组合,其期望收益的计算公式如下:期望收益E(X)= ∑Wi E(Xi) 3、

资产组合的风险

与单项资产一样,资产组合的风险也以它的方差或标准差为基础来衡量。但是,资产组合的方差或标准差与构成资产组合的各项资产的方差或标准差之间的关系,要比它们的期望收益之间的关系复杂的多。

x

资产组合的期望收益与资产间的相关关系无关;而资产组合的标准差的大小,则与不同资产间的相关关系,及相关系数的大小有关。因此,资产组合的风险的大小,不仅与每个单项资产各自的风险大小(标准差的大小)有关,而且与资产间收益变化的相互影响、相互联系有关。

资产组合的风险(标准差)随相关系数ρ的减小而减小。当ρ=1时,两项资产完全正相关,它们的收益变化的方向和幅度完全相同,一起上升或下降,不能抵消任何风险。当ρ=-1时,两项资产完全负相关,它们的收益变化的方向和幅度正好完全相反,因此这样的资产组合可以最大程度地抵消风险。当相关系数介于1和-1之间时,资产的收益间存在着一定的相关关系,可以部分的抵消掉一些投资风险。这说明,投资者可以通过将不完全正相关的资产组合在一起来减少投资风险。对一个由N项资产组成的资产组合,其标准差的计算公式如下:

σp=(∑Wi2σi2 +∑∑ Wi Wj σi σj ρij)1/ 2 4、

β系数分析

单独持有一项资产时,资产的风险状况由其实际收益水平围绕期望收益的波动大小来衡量,波动越大,风险越高。然而,当一项资产纳入一个由众多资产组成的风险充分分散的资产组合中后,情况就起了变化。这时,投资者关心的不再是每一项资产本身的收益波动状况。对整个资产组合来说,决定其风险大小的最关键因素不是每一项资产的总的风险的大小,而是它对整个资产组合风险的实际贡献大小,即那些无法在资产组合内被抵消的风险的大小。因此,每一资产的风险根据其能否被分散掉可分为两部分——系统风险部分和非系统风险部分。

每一资产对风险充分分散的资产组合的总的风险(系统风险)的贡献,可以用它的 “β系数”来衡量。β系数反映了个别资产收益的变化与市场上全部资产的平均收益变化的关联程度,也即相对于市场全部资产的平均风险水平来说,一项资产所含系统风险的大小。

资产组合的系统风险即β系数是个别资产的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险,即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。 5、

资本资产定价模型(CAPM)

在西方金融学和财务管理学中,有许多模型论述风险和收益率的关系,其中一个最重要的模型为资本资产定价模型(Capital Assets Pricing Model,简写为CAPM)。

1990年,美国斯坦福大学威廉·夏普教授因其对金融资产价格形成理论的

贡献即所谓资本资产定价模型的创建而获得诺贝尔经济学奖。资本资产定价模型运用一般均衡模型刻画所有投资者的集体行为,揭示在均衡状态下证券风险与收益之间关系的经济本质。 资本资产定价模型为: Ri=RF+β(RM-RF)

式中:Ri ——第i种股票的预期收益率; RF——无风险收益率;

RM——平均风险股票的必要收益率; β——第i种股票的β系数 资本资产定价模型,通常用图形加以表示,叫证券市场线(简称SML)。它说明必要收益率K与不可分散风险β系数之间的关系。如下图:

从图中可以看出,无风险收益率为6%,β系数不同的股票有不同的风险收益率,当β=0.5时,风险收益率为2%;当β=1.0时,风险收益率为4%;当β=2.0时,风险收益率为8%。也就是说,β值越高,要求的风险收益率也就越高,在无风险收益率不变的情况下,必要收益率也就越高。 【本次作业】 一、思考题

1、什么是风险,如何度量?

2、什么是收益,如何计量?风险和收益的关系如何? 二、练习题

1、假如你年初买了一些股票,购买成本是20000元,本年度预期能够获得股利2000元,预计年末该股票的价格为21000元。请问你购买的这些股票的预期收益率是多少?

8 6

2、华特电子公司证券选择案例

假设你是华特电子公司的财务分析员,目前正在进行一项包括四个被选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年,对应于三种不同经济状况的估计报酬如下:

思考题:

1)计算方案的期望报酬率、方差、标准离差、标准离差率。

2)公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准离差和期望报酬率来确定是否可以淘汰其中一个方案,应如何回复? 3)上述分析思路存在哪些问题? 【本章总结】

一、资金的时间价值

二、终值和现值

三、风险和收益 1.风险及资产风险的含义

(1)风险的含义(这里强调的是不确定性的不利方面)

风险是对企业的目标产生负面影响的事件发生的可能性,在企业财务管理的每个环节都不可避免的要面对风险。 (2)资产的风险(这里仅仅强调的是不确定性)

资产的风险是资产收益率的不确定性 2.资产的风险衡量

资产的风险大小可用资产收益率的离散程度来衡量,离散程度是指资产收

益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 3.衡量风险(离散程度)指标

衡量风险的指标,主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。 (1)

收益率的方差(

收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为: σ2=∑﹛[Ri-E(R)]2×Pi﹜ (2)收益率的标准差()

标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标,它等于方差的开方。其计算公式为:

公式显示不出来

V=σ/E(R) 4.资产组合的预期收益率

资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数,其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。 5.多项资产组合的风险

一般来讲,随着资产组合中资产个数的增加,资产组合的风险会逐渐降低,当资产的个数增加到一定程度时,组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

随着资产组合中资产数目的增加,由方差表示的各资产本身的风险逐渐减少,乃至最终消失。但协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险并不能随着组合中资产个数的增大而消失,它是始终存在的。 6 非系统风险及风险分散 (1)非系统风险特征

非系统风险,又称企业特有风险或可分散风险,它可以通过资产组合分散掉。是特定企业或特定行业所特有的,与政治、经济和其他影响所有资产的

市场因素无关。如工人罢工、新的竞争者生产同样的产品、某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占等引起的风险。

(2)经营风险和财务风险

对于特定企业来说,企业特有风险可分为经营风险和财务风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。

7. 系统风险及其衡量

(1)系统风险特征

系统风险,又称为市场风险或不可分散风险,是由那些影响整个市场的风险因素所引起风险,它不能通过资产组合消除。如宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、会计准则的改革、世界能源状况、政治因素等引起的风险。

(2)系统风险衡量指标

系统风险可以通过系统风险系数(β系数)来衡量。

①单项资产的β系数

单项资产的β系数,是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标,它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度,换句话说,就是相对于市场组合的平均风险而言,单项资产系统风险的大小。

②资产组合的β系数

资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数,权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。

8.风险与收益的一般关系

(1)对于某项资产来说,所要求的必要收益率可用下面的公式来度量: 必要收益率=无风险收益率+风险收益率

无风险收益率(用Rf表示)=纯粹利率+通货膨胀补贴,通常用短期国债的收益率来近似替代。

风险收益率表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿,其大小取决于:承担风险的大小; 投资者对风险的偏好

(2)资本资产定价模型(重点)

①资本资产定价模型(CAPM模型)的基本原理

根据风险与收益的一般关系:必要收益率=无风险收益率+风险收益率 资本资产定价模型的表达形式:R=Rf+β×(Rm-Rf)

其中,R表示某资产的必要收益率;β表示该资产系统风险系数;Rf表示无风险收益率(通常以短期国债的利率来近似替代);Rm表示市场组合收益率(通常用股票价格指数的平均收益率或股票的平均收益率来代替),(Rm-Rf)称为市场风险溢酬。

某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产系统风险系数的乘积。即: 风险收益率=β×(Rm-Rf)

注意:资产组合的必要收益率=Rf+βp(Rm-Rf),其中βp是资产组合的β

系数。

(3)证券市场线

如果把资本资产定价模型核心关系式中的β看作自变量,必要收益率R作为因变量, 无风险利率(Rf)和市场风险溢酬(Rm-R f)作为已知系数,那么这个关系式在数学上就是一个直线方程,叫做证券市场线(简称为SML)。

范文九:财务管理基础财务管理的概念

财务管理基础

第一节财务管理的概念

一、财务与财务管理

1、财务泛指财务活动和财务关系。前者指企业再生产过程中涉及资金的活动,表明财务的形式特征;后者指财务活动中企业和各方面的经济关系,揭示财务的内容本质。

2、财务活动指企业再生产过程中的资金运动,即筹集、运用和分配资金的活动。

3、财务关系

企业和所有者之间的财务关系

企业和债权人、债务人之间的财务关系

企业和被投资单位之间的财务关系

企业和税务机关及行政部门之间的财务关系

企业各部门和各级单位之间的财务关系

财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理,是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。

特点:

它是一种价值管理。

它既是组织企业一切经营活动的前提,又反映企业全部经营活动的成果。

具有综合性的特点。

二、财务管理的内容

资金筹集和运用的管理,主要是固定资 产投资、 证券投资,以及流动资金的筹集和运用的管理。 资金耗费的管理,即产品成本形成过程的管理。

资金收回的管理,主要是商品销售收入的管理,含产品价格的管理。

资金分配的管理,包括企业利润形成和收益分配的管理。

制造业财务管理内容图示

财务管理的内容:

投资决策、筹资决策、利润分配、营运资金管理

1、 投资决策2、筹资决策

3、营运资金管理

(1)流动资产管理 现金管理 短期投资管 应收帐款管 存货管理

(2)流动负债管理 银行借款管理 商业信用管理 短期融资券管理

4、财务管理者的作用与功能

具有良好投资项目的企业需要资金,拥有资金的个人与机构需要投资项目。前者成为实际资产(real assets)的拥有者或潜在拥有者;后者构成金融市场上的投资者。财务管理就是要把企业的实际资产与金融市场上的投资者利息起来。财务管理人员是上述二者间的纽带。

三、财务管理的几个概念

1、筹资:在资本市场向投资者出售金融资产(如借款、发行股票和债券等)而取得资金。

2、投资:将筹措的资金购置真实资产(如固定资产、流动资产等)用于企业生产经营。

3、分析:将筹措现金流量与投资现金流量进行对比分析。

4、再投资:将投资或生产经营产生的现金流量(税后利润)的一部分用于再投资,即扩大再生产。

5、分红付息:将部分税后利润以利息、股息或红利的形式分配给债权人、股东,即将经营活动产生的部分现金回流到投资者手中。

四、财务管理与会计核算

1、会计核算

1)以货币为计量单位,系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程,及其解释其结果的一种应用技术。

2)会计活动的基本程序

确认—计量—报告—分析解释

会计分为财务会计与管理会计

3)财务会计:对外部使用者提供信息,又称对外报告会计。

财务会计以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入;以帐户体系为基本的分类框架;以财务报表为基本的产出。资产负债表、损益表和现金流量表(财务状况变动表)构成基本的财务报表体系。

4)会计信息的外部使用者主要包括:

目前和潜在的投资者

债权人(银行、债券持有者等)

政府机构(如税务机构)

企业的客户(购货商与供货商等)

专业咨询机构

股票交易所(对上市公司而言)

由于外部使用者远离企业的生产经营实体,主要通过企业提供的财务报表获得有关信息。因此,要求财务会计必须站在“公正”的立场上,“客观”地反映情况。为此,要求财务会计从日常的帐务处理直至财务报表的编制,严格遵循并符合国家法令和社会公益要求的规范化程序和规则,以取信于企业外部具有不同利益关系的集团。

2、财务管理

财务管理为企业内部使用者提供管理信息。它利用会计以及某些非会计信息,运用成本性态分析法、本量利分析法、边际分析法、成本效益分析法等对企业管理中存在的问题进行诊断和分析,为提高企业管理水平和经营效益服务。

财务管理是为企业内部管理人员服务的,其目的不仅仅是提供客观和规范的信息,而且要对企业的管理诊断服务。因此,财务管理更加注重会计信息的管理功能。它不需要遵循社会规范。

五、财务管理的发展

财务管理产生的初期阶段(19世纪末至20世纪20年代后期)

财务管理发展的中期阶段(20世纪30年代至50年代)

财务管理发展的近期阶段(20世纪50年代以后)

一、企业组织形式

现代企业主要采取业主制、合伙制和公司制等组织形式。

1、业主制:指由某一业主独自创办的组织,即个体企业,这种企业不具有独立的法人资格。

2、合伙制 :合伙企业是由两个或两个以上合伙人共同创办的企业,在一般情况下,它也不具有法人资格。合伙企业的业主,按其对企业债务负有责任的程度,分为一般合伙人和有限责任合伙人两种.

3、公司制:公司是企业形态中一种高层次的组织形式,它是由股东集资创建的经济实体,具有独立的法人资格。

第二节 财务管理目标

1、利润最大化:

以追逐利润最大化作为财务管理的目标,

其原因有三:

1、人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品,在商品经济条件下,剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量;

2、在自由竞争的资本市场中,资本的使用权最终属于获利最多的企业;

3、每个企业都最大限度地获取利润,整个社会的财务才可能实现最大化,从而带来社会的进步和发展。

利润最大化目标在实践中也存在一些难以解决的题:

这里的利润是指企业一定时期实现的利润总额,它没有考虑货币的时间价值;

没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系,因而不利于不同资本规模的企业之间或期间之间的比较;

没有考虑风险因素,高额利润往往要承担过大的风险;

片面追求利润最大化,可能导致企业短期行为,如忽视科技开发、产品开发、入才开发、生产安全,技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等。

2、每股收益最大化

即将收益和股东投入资本联系起来考察,用每股收益(或权益资本收益率)来概括企业财务管理的目标,可避免“利润最大化”的缺点。但仍存在以下问题:

同样未考虑每股收益发生的时间性;仍然未考虑每股收益的风险。

3、公司价值最大化(股东财富最大化)因此公司价值最大化也可表述为股东财富最大化。以公司价值最大化作为财务管理的目标,其优点主要表现在:

这一目标考虑了货币的时间价值和投资的风险价值,有利于选择投资方案,统筹安排长短期规划,有效筹措资金,合理制定股利政策等;

a、这一目标反映了对公司资产保值增值的要求,从某种意义上说,股东财富越多,公司资产的市场价值就越大,追求股东财富最大化的结果可促使公司资产保值或增值;

b、这一目标有利于克服管理上的片面性和短期行为;

c、这一目标有利于社会资源合理配置;社会资本通常流向公司价值最大化或股东财富最大化的企业或行业,从而实现社会效益最大化。

以公司价值最大化作为财务管理的目标也存在一些问题:

d、对于非股票上市公司,这一目标值不能依靠股票市价作出评判,而需通过资产评估方式进行,出于评估标准和评估方式的影响,这种估价不易客观和准确;

f、公司股票价值并非为公司所控制,其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致,这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的困难。

4、社会责任

此外,还应说明,企业作为市场主体,它不仅要为其所有者提供收益,而且还要承担相应的社会责任,如保护生态平衡、防治公害污染、支持社区文化教育和福利事业等。

5、 实现财务管理目标的途径

1、通过投资管理提高经济效益 2、通过筹资管理优化资金结构

3、通过日常管理提高资产营运效率 4、通过收益分配促进资源合理配置

5、通过财务分析与评价,挖潜发展潜力 6、通过战略财务管理提高核心竞争力

第三节 财务管理环节

1、财务预测 2、财务决策 3、财务预算 4、财务控制 5、财务分析

第四节 财务管理环境

一、经济环境

1)经济周期 2)经济发展水平 3)经济政策

二、法律环境

三、金融市场

1、金融市场:概念、特征

金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。金融市场有两个基本特征: 金融市场的交易对象是资金供应者直接或通过中介人把资金让渡给资金需求者,并取得一定的金融工具。

金融市场可以是有形的市场,如银行、证券交易所等;也可以是无形的市场,如利用电脑、电传、电话等设施通过经纪人进行资金融通活动。

2、金融市场的类别

按金融工具的种类划分,金融市场可分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让

存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货合同市场、期权市场等。

按金融市场的组织方式划分,金融市场可分为拍卖市场(又称交易所市场),和柜台市场(又称证券公司市场或店头市场)。

按金融工具的期限划分,金融市场可分为长期金融市场,又称资本市场(Capital Market)和短期金融市场,又称货币市场(Money Market)。

按金融市场交割的时间划分,金融市场可分为即期市场和远期市场。

按金融交易的过程划分,可分为初级市场(Primary Market)和二级市场(Secondary Market)。 按金融市场所处的地理位置和范围划分,金融市场可分为地方金融市场、区域性金融市场、全国性金融市场、国际金融市场。

3、 金融市场的作用

1)资金的筹集和投放 2)分散风险 3)转售市场 4)确定金融资产价格

4、 金融市场的构成要素

金融市场参加者 个人 经济实体 政府及其有关行政机构 金融机构

中央银行 金融市场工具

一类是金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具,如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等 。

一类是金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具,如期货合同、期权合同、互换交易等。 金融工具具有三种基本属性

1)收益性(Yield) 2)风险性(Risk) 3)流动性(Liquidity)

5、金融资产的价值构成

金融资产是对未来现金流入量的索取权,其价值取决于它所能带来的现金流入量。由于这个现金流入量是未来的,尚未实现的,因此它具有时间性和不确定性两个特性。由于金融资产的价值主要取决于其现金流入量的时间因素和不确定因素,因此其价值构成主要包括两部分:即资金的时间价值和风险价值。

6、金融资产的价值决定

利率作为借贷资金的价格一般由下式构成:

利率=纯利率+通货膨胀率+违约风险溢

酬+变现力溢酬+到期风险益酬

财务管理的概念及其特点。

试述财务管理目标的的几种观念,并进行评价。

什么是金融资产?其价值如何构成?

金融市场的构成要素和金融工具的基本属性。



范文十:财务管理的基本概念

学习目标:通过学习本章,你应该能够:准确阐述财务管理的基本概念、描述财务管理的目标及财务管理的相关环境。

本章小结:本章主要介绍了财务管理涉及的基本理论问题。其要点包括:企业财务活动是社会资金运动的一部分,研究企业财务活动,不能割裂它与社会资金运动的天然联系;从公司法人治理结构角度出发,财务管理具体包括出资者财务、经营者财务和财务经理财务三个层次,它们各有自己的决策范围、行为规范和行为目标及行为职责,并共同构成财务管理系统; 财务目标是企业进行财务活动所要达到的根本目的,它决定财务管理的基本方向,目标定位是财务管理的首要任务;财务环境分析的着眼点在于让财务管理者认识到,环境与财务活动存在密切关系,离开环境进行财务管理是不现实的,财务管理的过程应该是与环境间的协调耦合过程。作为一种能动行为,财务管理首先表现为了解环境,其次表现为适应环境,以动制动,以变制变,从而提出与环境相对应的财务战略,作出财务决策选择。

在这些基本理论问题中,应重点掌握财务管理对象、目标、观念。

前 言

一、情景分析

一个企业无论从事任何生产经营活动,都需要各种各样的资产(有形资产与无形资产),各种资产的形成均需要企业花钱购买.一个企业为满足其资金需要,一般需要考虑以下基本而有重要的问题: 1.企业需要多少投资?应在什么资产上进行投资?

2.如何筹集投资所需资金?

3.如何合理分配投资所取得的利润?

4.如何实现最佳偿债能力、最适宜的发展速度与规模、最大的市场占有率与最高的投资利润?等等。上述问题的回答均要有一定的财务管理知识来回答。

二、我们为什么要学习财务管理知识?

1.在现代社会中,如果不懂得收益、风险、时间价值、期权、债券、股票、兼并与收购 等术语,那么你在生活中将寸步难行。连一些基本的金融新闻都听不懂,所以,你必须了解与其相关的术语与知识。

2.论你今后从事什么工作,你都有可能有一定的积蓄,那么,对这些积蓄你应如何处 置――是存入银行?还是投入证券市场;是购买证券基金还是分散投资各种股票?财务管理可帮助你作出选择。

3.学习财务管理是一件非常具有挑战性的事情。它与社会实践密切相关。不仅是对你智 力的挑战,而且对你在日常生活中非常有帮助。

4.财务管理对你将来挑选一份合适的工作极有帮助,有人说21世纪的企业管理是以财务 管理为核心的世纪,谁在财务管理方面领先,谁就有可能在竞争中取得优势。

三、财务管理课程简介

金融学(Finance)在西方商学院教程中的含义与国内的学科划分有所不同,主要由两个部分组成:一部分是公司财务(Corporate Finance),亦称财务管理;另一部分称为资本市场(CapitalMarket),或称为投资学(Investments)。这样的金融学在国内或者可以称为微观金融学。而国内以货币银行学(Money and Banking)为中心的金融学虽然也讨论存、贷、汇、兑等涉及微观操作的知识,但主要讨论的是宏观问题。所以,货币银行学在西方划归宏观经济学的范畴。西方商学院的金融学的内容则集中在企业和市场的层面。从研究方法看,货币银行学主要采用一般经济学中的供需均衡分析。西方商学院的金融学的研究方法,则主要基于莫迪格里亚尼(F.Modiglan)和米勒(M.Mille)在研究公司财务中的企业价值和资本结构的关系时所提出的“无套利”分析方法。莫迪格里亚尼和米勒因为这方面的理论贡献(即所谓MM理论)先后获得诺贝尔经济学奖。

因此,公司财务或财务管理构成现代西方商学院的金融学的基本组成部分。公司财务讲的是公司理财,核心内容是企业的财务决策,包括投资决策和融资决策。在投资决策和融资决策中,既包括长期决策(资本预算、权益融资和长期债务融资、资本结构与长期股利政策,等等),也包括短期决策(营运资本管理和短期财务预算等)。投资决策涉及企业资产负债表下左侧的资产项,与企业面向的商品和服务市场紧密相连;融资决策则涉及资产负债表下右侧的负债与权益项,与金融市场(包括资本市场和货币市场)紧密相连。在金融市场交易的金融工具(有价证券),如果脱离了发行企业的财务情况,定价就失去依据,难免产生价格泡沫。公司的财务情况如果不放到竞争性的金融市场的背景下考察,企业的市场价值就不能得到正确的评价。因此,公司财务学与金融市场理论(主要指资本市场的证券投资理论),二者相辅相成,它们的发展是互相推动的,构成现代金融学的不可割裂的有机组成部分。 财务/金融学(Finance)是研究资金流动和运作规律的科学。目前国内对Finance一词的译法不统一,本课程采用一种包容性的办法,正式地译为财务/金融学,非正式地混用财务学、金融学,其含义无任何实质差别。财务学起源于西方国家,是以发达的资本市场为基础的。我国长期以来实行计划经济,就使得当代意义下的财务学缺乏生长的土壤,改革开放以后才又逐步传入我国。我们认为财务学的基本理论和方法是统一的,是符合任何市场经济的现实的。随着我国经济体制改革、金融体制改革和企业改革的深入,随着我国资本市场的逐步建立和完善,我国在这一领域正逐渐与国际接轨。

财务有三个核心的领域:

(1)宏观财务学(Macro-Finance),主要研究国家和区域乃至全球内的资金流动和运作规律,包括货币学、财政金融学、金融市场学等。其中金融市场学是最重要的组成部分之一。

(2)投资学(Investment),主要研究证券及其投资组合(Portfolio)投资决策、分析与评价。一般而论,投资可以划分为实物投资(直接投资)和证券投资(间接投资),但当前实物投资多归属于公司财务学中研究,本书中所说的投资学,多指证券投资学。

(3)公司财务学(Corporate Finance),又称企业财务学(Business Finance)或管理财务学(Managerial Finance),也有称企业财务管理或公司理财的,主要研究与企业的投资、筹资等财务决策有关的理论与方法及日常管理,包括战略、计划、分析与控制等。

当代的财务/金融学是一个很大的家族,除了上述列举的三个主要范围以外,还包括许多学科,如货币银行学(Money and Banking),国际金融学(International Finance),保险学(Insurance)和个人理财学(Personal Finance)等等。

近二十年来,公司财务理论和实践都有长足的进步,其中一个重要的推动力是来自金融市场理论和实践的发展。尤其是期权定价理论在70年代的建立与发展,给现代财务学注入了新鲜活力。在研究中发现,在投资决策和融资决策的领域,存在许多带有或有性(contingent)的问题,从而期权理论大有用武之地。这样,引出了真实期权的理论和应用。在许多不确定环境中的投资与融资决策问题上,其应用在实践中取得了显著的效果。

在经济学方面的重大研究进展,尤其是信息经济学的重要理论成果,也已被大量地引入公司财务的研究。博奕论的思想,同样在财务管理理论和实践中获得重要的应用。经济学中关于逆向选择和道德风险问题的讨论,委托代理问题的研究,都是目前财务学研究的热点课题。现代经济学(尤其是微观经济学)的理念和分析方法,通过公司财务决策和财务政策的制定深深地与管理的实践环节结合到一起。

在现代公司的发展过程中,财务经理扮演着一个活跃的角色,但是并非从一开始就是这样的。直到大约20世纪前半叶,财务经理才开始插手公司的资金筹集和现金管理――正是这一点使得财务经理变得十分抢手。在20世纪50年代,现值的概念渐渐被人们所接受,财务经理借此扩大自己的职权,以至于拥有了资本投资项目的选择权。

如今,外界的因素对财务经理的影响日益加深。财务经理每天都必须应付众多外界环境

的变化,诸如公司之间竞争的加剧、技术的突变、通货膨胀与利息率的变化无常、全球经济的不确定性、汇率的波动、税法的变更以及财务活动中的道德问题等等。财务经理在公司中扮演的角色应得更为重要和具有战略性。

第一章 财务管理概述

本章重点与难点: 1. 企业组织形式的特点2. 财务管理内容3. 财务管理原则

第一节 企业组织形式

一、独资企业

独资企业是一种历史悠久的企业组织形式。是由一个人出资创办的企业。

优点: 1. 精而简 2. 费用低 3. 不需要缴纳企业所得税。

缺点: 1. 难以取得大量资金 2. 法律上负无限责任 3. 寿命较短

二、合伙企业

合伙企业是由二名或二名以上的合伙人共同组建的企业。

优点:

1. 创办容易,集中合伙人各自的优势。

2. 生产经营规模较大,收益按比例由合伙人分享

3. 不需要缴纳企业所得税(按合伙人征收个人所得税)

缺点:

1. 负无限责任 2. 寿命较短 3. 所有权转移困难 4. 难以筹集大量资金

三、公司

公司是依照公司法组建并登记的心营利为目的的企业法人。是现代企业最主要的组织形式。我国《公司法》(94年7月1日实行)第二条规定:公司分为有限责任公司和股份有限公司二种。 有限责任公司―――股东以其出资额对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 股份有限责任公司――其全部资本划分等额股份,股东以其所持股份为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任。

公司的特点:

1.公司必须是依照《公司法》的规定设立的社会经济组织。

评判一个企业是否是公司,不能光看其名称,而要看它是否依《公司法》规定设立,是 否符合规定的条件。若一个企业不是依《公司法》规定条件设立,也不符合《公司法》的要求,即使它拥有公司的字样,也不能认定为公司。

2.公司必须是以营利为目的的法人团体。

以营利为目的是公司的重要特征,在公司经营活动中可以“利大大干、利小小干、无利 不干”。

3.公司必须是法人。

企业的形式在法律上可分二种:一种是法人企业,一种是非法人企业。

法人企业――具有民事权利能力和民事行为能力,依法独立享有民事权利和承担民事责 任义务的组织。我国公司法第三条规定:“有限责任公司和股份有限公司是企业法人”。第四条规定“公司享有由股东投资形成的全部法人财产权,依法享有民事权利,承担民事责任”。 优缺点:――教材

第二节 财务管理的内容

一、财务管理的含义

财务管理――是指在企业整体目标下,对其经营过程中的资(金)产投放、资金筹集等 问题所进行的规划与控制。(包括财务活动与财务关系)

或者是有关创造企业经济价值的决策。

二、财务管理的内容

(一) 财务管理的内容

1.投资决策

投资决策是企业财务管理最重要的内容之一,即资产负债表中左方的内容,企业财务经理要决定公司资产的规模与组成、资金如何投放、投放比例如何。例如:公司总资产中需要保持多少现金、多少存货?对那些资产进行投资?对于那些没有效益的资产应如何减少其投资或停止投资,或用其他资产代替?投资就是把企业这块蛋糕做大

2.筹资决策

指企业筹集资金所采取的各种策略,财务经理关注的资产负债表的右方,考查不同行业不同公司的财务结构就会发现它们有明显的差异:有的负债很大、有的负债很少,为什么?原因如何?

股利政策也是企业筹资决策的一部分。因为股利支付率决定公司的留存收益,当期的留存收益越多,可用于当期支付股利的资金则越少。所以,留存收益是企业权益筹资的一种方法。 筹资就是如何对企业这块蛋糕进行分割

(二)财务活动

1.筹资活动

2.投资活动

3.资金营运活动

4.分配活动

(三)财务关系

1.企业与政府之间的财务关系。这种关系体现一种强制和无偿的分配关系

2.企业与投资者之间的财务关系,这种关系体现的是企业的投资人向企业投入资金,而企业向其支付投资报酬所形成的经济关系

3.企业与债权人之间的财务关系,这种关系体现的是企业向债权人借入资金,并按合同定时支付利息和归还本金从而形成的经济关系,这里实际上体现的是债权债务关系。

4.企业与受资者之间的财务关系。这种关系体现的是企业与受资者之间的所有权性质的投资与受资的关系。

5.企业与债务人之间的财务关系。这种关系体现的是企业与其债务人之间的债权与债务的关系

6.企业内部各单位之间的财务关系。这关系体现的是企业内部形成的资金结算关系,体现了企业内部各单位之间的利益关系。

7.企业与职工之间的财务关系。这种关系体现的是企业向职工支付劳动报酬的过程中形成的经济关系,体现了职工个人和集体在劳动成果上的分配关系。

三、财务管理原则内容

每一个研究领域都存在有助于引导你理解这一领域的基本规律、原则或信条,财务也不例外。在财务中也存在重要的、基本的原则,它们能帮助你理解常见的实务和新的复杂的情形,现将美国财务学家道格拉斯-爱默瑞的有关财务管理原则介绍如下。

假如你想出售你的汽车,你是否希望得到可能的最高价格?这是当然的。你是否认为想买你汽车的人希望支付尽可能低的价格?这点毋庸置疑。假如你想投资一笔钱,你是否愿意在下一年让它成为三倍?那就太好了。但是你是否愿意冒失去你所有钱的风险?这就不一定了。你可曾想过也许你为了得到较高的报酬就不得不冒一定的风险?如果有人保证在完全没有风险的情况下,6个月内使你的钱变为两倍,我们希望如此,可是你会怀疑他们吗?如果我们欠你1O0元,你宁愿今天收回呢还是三年以后?当然是今天。

在如此直截了当的情形下,这些问题的答案是显而易见的。它们来源于你已经发展起来的直觉,建立在你对世界理解的基础之上。在比较复杂的情况下,答案并不总是如此容易就能得出,因此就需要有原则来帮助你。

在此我们将讲述理财原则,它们是公司财务管理的基础。我们将帮助你理解它们在财务实际中的应用。

第一层次:竞争环境的原则

1.自利行为原则:人们按照他们自己的财务利益行事好的经营决策合乎情理地要求对人们的行为作出正确的假设。尽管可能存在个别的例外情况,但我们还是假定人们的行动遵循一条经济而理智的方式。那就是说,人们是按照他们自己的财务利益行事的。

自利行为原则一开始理解可能有点困难。一个原因是我们中的大部分人明白钱不代表一切。自利行为原则不否认这种意见的正确性,也不否认“人力”报酬的重要性。这条原则也并非建议钱在每个人的生活,甚至任何人的生活中是最重要的东西。 它是指当其他条件都相同时,对于财务交易,所有集团都会选择对自己经济利益最大的行为方法。人们发现这条原则可以很好地解释现实的行为,因为大部分商业互相影响是“公平”交易。在这些非人格化的交易中,从可供使用的资源中获得最大的利益是首要的考虑。

自利行为原则有一个重要的推论。有竞争力的值得做的行动经常地被采纳。当某人采取了一种行动时,这种行动就取消了其他可能的行动。一种行动的价值和最佳选择的价值之间的差异称为机会成本。 机会成本能表示出一种决策的相对重要性。当机会成本小时,作出错误选择的成本就小。同样地,当机会成本大时,不能作出最佳选择的成本就大。

2、双方交易原则:每一项财务交易都至少存在两方双方交易原则可能看上去很直接。然而当情况变得复杂时,它有时就会被忘记。理解财务交易要求我们不要以我为中心。别忘记,当我们遵循自利行为原则并且根据我们的经济利益作决策时,其他人也在按照他们自己的经济利益行动,包括那些和我们进行商业交易的人。试想销售一项资产——或者我们能否说是购买?这正是问题所在。对应于每一项销售,就一定存在购买。对于每一位购买者,就一定存在相应的销售者。当我们站在我们这边分析一项交易时,别忘了一定有其他人站在分析的另一边。大部分财务交易是零和博奕。零和博奕是这样一种情形,一个人获利只能建立在另外一个人付出的基础之上。在这种情况下,我有所得你必有所失,反之亦然。这正是我们遇到的大部分买卖关系所体现的情形。一个高的价格使买方受损而卖方获利。一个低的价格使卖方受损而买方受益。然而,有些交易可能不表现为零和博奕。大部分非零和博奕的财务交易来源于税收法规中的条款。正如市政债券的例子所示,有可能在一定情形下,两个实体(如证券发行人和投资者)达成协议,通过构造交易而彼此都有利可图,这样政府从两个实体获得的总税收就比如果交易没有发生政府从两个实体获得的总税收还要少。尽管很明显,两个实体确实都获得了好处,但是否每个人都受益取决于政府为给对整个社会做出贡献的人们降低税收而制定税收条款的能力。因为这是一本财务教科书,所以我们不详细讨论政府制定这些税收条款的能力问题。这和自利行为原则是一致的。人们将会寻找出和通常的零和博养不同的税收产生特例,并在任何可能的情况下利用它们。

自私的人们经常忽视双方交易原则。一些由于过分骄傲和不尊重别人的人,错误地认为他们优于那些和他们做生意的人们,这种傲慢自大导致许多不利的决策。一个简单的例子就是公司接管者。收购公司的经理对要收购的目标公司经常支付超额的款项。他们判断出如此高价是因为他们说现行市场价格太低或声称他们能够更好地管理目标公司,比目标公司当前的管理更具获利能力,从而提高它的价值。这些经理们是在暗示说市场愚蠢,给这种股票定立的价值太低了,或者目标公司的管理不具有竞争力。不幸的是,在许多情况下,只有根据事实才可能作出准确的估计。经验表明,一般地,不管经理们是如何声称的,他们不会在收购另一个公司时提高他们本公司的价值。每项交易都至少存在两方,处于另一方的集团和你

一样也是聪明、勤奋和富有创造力的。低估了你的竞争对手可能导致失败。

3.信号传递原则:行动传递信息,信号传递原则是自利行为原则的延伸。由于自利行为,一项资产买卖决策能暗示出这项资产的状况或有关决策者对未来预期或计划的信息。同样地,一个公司决定进入一个新的行业反映出管理者对公司实力的信赖和对未来的前景充满信心。同理,当公司宣告股利、进行股票分割,或者发行新的证券时,人们经常可以根据公司未来的收益状况解释这些行为。事实上,当行动和公司的宣告不一致时,行动通常比语言更具有说服力。

4.引导原则(行为原则):当所有的方法都失败时,寻求其他的解决途径

引导原则是信号传递原则的直接运用。信号传递原则是说行动传递信息。而引导原则,简言之即“让我们试图使用这些信息”。为帮助你理解引导原则,我们让你想像你已经获得了工商管理学硕士,并且在一个中等规模公司的三个不同的职位上工作了一年半。最近,你的辛勤工作和在工作上花费的大量时间已经被你的老板兼财务主管温蒙克先生认可。为了对你的工作成绩表示认可,温蒙克先生邀请你们夫妇连同这个部门的其他人员及配偶去他家共进晚餐。当你进入餐厅时,你们夫妇俩为能有幸参加一个非常正式的鸡尾酒会而互相祝贺。这个餐厅比你们整个公寓都大。当你们在指定的位置上坐定时,你们夫妇同时轻推了一下对方,示意看那些银器。仅仅在桌上的银器就比你家整个厨房的银器还要多,而且你不清楚哪件是在吃什么时使用。你该如何是好?只有一种合理的办法可供采用。不被注意地,在每道菜上来时悄悄地看一下桌上,使用和温蒙克先生使用的同一种银器。但假设这是不可能的——从你坐的位置上不能清楚地看到温蒙克先生,你将怎么办?你只能尽快地在你周围选择一位。如果没有我们特殊信赖的人,我们中的大部分都将会随大流。

现在让我们从晚餐的想像中回到财务上。假如你是一个财务经理,你正面对一项重大决策,这项决策看上去似乎没有惟一的、明显正确的方案。例如,假定董事会要你估计公司目前的资金筹集情况如何并且可能要你提出改进建议。结果是,对公司来说,并没有现成的惟一理想的资本结构,经理们必须作出有信息根据的判断。你该怎么办呢?

一种合理的办法就是从和你的公司类似的其他公司中寻找出路,看他们目前和近来是如何做的,或者你可以模仿你认为最有可能作为最好的向导的那些公司的做法,或者你也可以模仿绝大多数公司的做法。特别地,同一行业的其他企业所选择的政策能提供有用的指导。这种行为方式有时被称为“行业效应”。这正是我们通过财务的引导原则所要说明的:当所有的方法都失败时,寻求其他的解决途径。

在实践中,引导原则被典型地运用于两类情况。在有些情况下,如资本结构的选择,理论不能对这个问题提供一个明确的解决方法。在另外一些情况下,理论尽管能够提供明确的解决办法,但收集必要信息的成本超过了潜在的利益。对某些资产进行估值就是后者的一个典型的例子。某些资产的价值,如股票或一项房地产,通常是按照来源于观察到的同类资产近期的购买价格中的相对较低的成本进行估计的。像这种情况,公司就是利用引导原则以较低的代价获得正确答案的近似值。

我们刚才引用了引导原则的两个恰当的应用:(1)我们的理解存在局限性的情况;(2)它的应用比获得最准确答案的方法更能节约成本的情况。在实践中有时会发生运用不恰当:为减少个人成本和风险而“盲目模仿”。为避免这种错用,我们留给你一条重要的警告。 引导原则能被明智地运用。你必须判定什么时候就不存在惟一的、明显正确的、最好的行动方案。进一步地,一旦已经得出没有最好的行动方案,你必须判定是否能够找到其他“最好”的或一组其他的方案可供遵循。最后,你必须从他们的行动方案中定出你的最佳方案是什么。不得不承认,引导原则是一个次优原则。它最好的结果就是得出近似的结论,最糟的情况就是模仿了别人的错误。尽管引导原则有潜在的不足,但是在某些情况下它仍有用的。 同其他几条原则一样,引导原则也有一个重要的推论。在许多竞争的环境中引导原则的运用

引发了一个被称为自由跟庄的问题。在这种情形下,一个“领头人”花费资源得出了一个最佳的行动方案,而一个“追随者”仅仅通过模仿就获得了支出上的好处。这样,这个领头人是在资助这位追随者。例如,麦当劳公司(McDonald)做了广泛的调查研究并且对它的餐馆的地理位置进行了分析,其他一连串的快餐店就经常仅仅通过在麦当劳附近修建餐馆来选择他们新餐馆的位置。至少在一定程度上,专利法和版权法的设立就是为了保护发明者免受自由跟庄问题的影响,并且奖励推动社会进步的有价值新创意的引入。

第二层次:创造价值与经济效率原则

1.有价值的创意原则:新创意能获得额外报酬

有价值的创意原则说你可能找到一条致富之路。新产品或劳务能创造价值,因此,如果你有一个新的创意,那么你有可能将它转化为自己的额外的正价值。

大多数有价值的新创意发生在实物资产市场上。实物资产比金融资产更可能是惟一的,如苹果计算机公司的创立者通过发明并成功地引入微型计算机而变得非常富有。

实物资产可以在多方面显示惟一,如专利权。托马斯·爱迪生由于发明了大量的惟一产品,如灯泡、电影、动画以及其他许多东西而变成一个非常富有的人。如果不存在专利权的保护,他就不可能变得如此富有。拥有生产惟一产品的特殊权利的能力增强了实物资产的价值。即使没有专利权保护,一些公司在建立信誉品牌上也已经获得成功。它们以它们是惟一能生产特殊种类产品的公司而使消费者信服。这种信服产生了更多的重复购买和对相关产品的购买。新创意也可以在改善商业实践或营销方面。例如,一个名叫瑞·科若克的人买了汉堡包摊位的一个小连锁店,通过应用他的有关怎样经营业务的创意,他使得他本人和许多其他的人都变得非常富有。你也许听说过瑞的小连锁店—它称为麦当劳。这些产品和劳务的列示几乎是无穷尽的,潜在的有待于开发的新产品和劳务也是无限的。

2.比较优势原则:专长能创造价值

你也许对比较优势原则很熟悉。广义地说,它正是奠定我们经济系统基础的观点。如果每个人都去做她或他能做得最好的事情,那么做每一类工作我们都能找到最称职的人。这就产生了经济效率:我们支付给其他人报酬,让他们去做他们能比我们做得更好的事情,同时他们支付给我们报酬,让我们去做我们能比他们做得更好的事情。

比较优势原则是对外贸易的基础。每个国家都在生产它最能有效生产的产品和劳务。那么,当国家间进行贸易时,每个国家都能受益。

3.期权原则:期权是有价值的

期权是做某种事情的权利,没有任何义务。换言之,所有者(期权的购买者)能够要求出票人(期权的出售者)履行期权合同上载明的交易,但是出票人不能要求所有者去做任何事情。在财务上,一个明确的期权合约经常是指按照预先设定的价格买卖一项资产的权利。 购买的权利是一项买进期权,卖出的权利是一项卖出期权。买进期权经常被房地产开发人使用。一项买进期权允许开发者在进行一大笔金钱投资之前获得所有必要集团的同意——如果后来任何一个集团拒绝出售它们的土地,这笔钱就会损失掉。

保险是一种卖出期权。假如你给你的车上了保险,在停车时你的车被一辆水泥车撞毁了。保险清偿可以看成是把毁坏的车卖给保险公司。现在你可以决定是否再买一辆,但这是你的选择。

期权原则的一个推论可能有助于你理解它的基本逻辑:对所有者来说期权不会产生负价值,因为所有者总是可以决定什么都不做。如果期权交易永远不会有正价值的话,期权可能就没有任何意义——但是期权绝不会有负价值。当然,即使在未来任何时间期权的偿付将会有正价值的机会是最小的,这种最小的机会也会给期权一些正价值,无论这个价值会是多小。 当人们听到期权这个词时,他们可能想到明确的财务合约,如买进期权和卖出期权。然而,我们用的是它的最广义的含义:一种不附带任何义务的权利。根据这个广义的定义,你

会发现期权是广泛存在的。事实上,它们存在于许多情况下而不被察觉。期权重要性的延伸远远超过了它们能容易地确认其存在的范围,因为许多资产都包含有“隐含”的期权。

4.净增效益原则:财务决策建立在净增效益的基础之上

净增效益原则说明,从选择一特定的方法中得来的价值取决于净增加值(净增效益)和它的替代方法相比这种决策提供的好处。净增加这个词很重要。净增成本和效益是指那些采取一个特定的行动才会发生的而不采取那种行动就不会发生的成本和效益。例如,如果通用汽车公司(GeneralM。tors)今年在它的产品广告上没花任何钱,一些人仍然会购买通用汽车公司的产品。这样,通用汽车公司产品广告的价值就建立在花了广告费带来的未来销售量和没花广告费带来的未来销售量两者差异的基础之上。那么,通用汽车公司的决策,即是否作广告和花费多少广告费就建立在由于广告而净增销售量带来的利润和广告成本相比较的基础之上。换句话说,利润的净变化值是广告决策的基础。

在许多决策中,净增效益表现为现金流量。净现金流量是指作为一项决策结果发生的现金流量减去没有这项决策发生的现金流量之差。

就像在本章中阐述的其他许多原则一样,当情况变得复杂时,净增效益原则可能被遗忘。但是甚至在一些相对简单的情形之下,这条原则也很容易被忽略。有一种情况下,这条原则难以被接受和运用。它涉及一个沉没成本的概念。沉没成本是一个已经发生的成本,以后的决策不能再改变它。

有些人不顾净增效益原则,好像对沉没成本有一种感情依托。尽管他们知道他们能卖掉这项资产,把钱再投资在其他更有利的地方,但这些人还是要继续持有这项资产。明显地,他们并没有运用净增效益原则,他们在继续蒙受一个机会成本。认清这些情形是很困难的。 假定在将来的某个时候,资产以高于它的历史成本的价格出售。决策者能指出这个事实并宣布一项“利润”,即使是如果这项资产在早些时候就出售而把钱再投资于别处能确认的利润更大。那就是说,“会计利润”可能掩盖了蒙受机会成本这一事实。当一项资产的现行价格低于人们当初为买它两支付的价格时,一些人极力坚持按照“损失”卖掉这项资产。请记住,资产不像家庭成员,我们中的大部分人对人都是感情化的,但我们提醒你不要对投资也感情化。

第三层次:财务交易原则

我们的第三部分即最后一组原则是从观察财务交易中得来的。

1.风险-报酬权衡原则:在风险和报酬之间有一个对等关系

风险-报酬权衡原则是说如果你想有一个获得巨大收益的机会,是你就必须冒可能遭受巨大损失的风险的又一种说法。即使没有给风.险一个正式的定义,我们也能对风险的某些影响取得一致意见。一个重要的风险量度就是风险越高,带来或者是糟糕结果或者是可能较差结果的机会就越大。如果你不能敢于同时面对低收益的风险,是不可能期望得到高报酬的。 当我们讨论自利行为原则时,我们并没有谈及如何运作它。现在我们将讨论这一问题。在一项财务交易中,我们假定当其他一切条件都相同时,人们倾向于高报酬和低风险。为评价这种假设的理由,只需要问你自己这样一个问题:如果你面对两个可以相互替代的选择,除了替代方法A提供的报酬高于替代方法B以外,这两种选择是等同的(包括它们的风险),你将作出哪种选择?我们预计你会选择A。

同理,如果给你提供了两种选择方法,除了A的风险比B大一些以外,它们是等同的(包括它们的报酬),你将选择哪种方法?如果你像大多数人一样,你会选择B。这种行为被称作风险反感,即当其他一切条件都相同时,尽可能避免风险。换句话说,投资者对风险并非不以为然,而是要求为承担风险获得补偿。

人们通常做事好像他们对风险很反感。但几乎你作的所有决策和选择都有风险。例如,决定进行一项投资、承担一项工作,或者借钱出去都涉及不同程度的风险。个人的决定也有

风险,你的个人选择往往反映了你对风险的态度。

如果人们倾向于高报酬和低风险,而巨他们都在按照他们自己的经济自利原则行事,那么竞争的结果就产生了风险报酬权衡。竞争迫使人们在他们的投资报酬和风险之间进行权衡。你不可能同时冒着低风险而获得高报酬,因为那是每个人都想得到的。因此,为了获得较高的预期报酬,你就不得不冒更大的风险。

风险-报酬权衡原则的一个推论就是,许多人为了使风险更小而愿意接受较低的报酬、当一项资产被买卖时,它的报酬可以通过改变售价而做调整。一个较低的(或较高的.)购买价格提高了(或降低了)报酬,资本市场,如股票市场就提供了这些机会,每一位参与者都在他的风险和报酬之间作权衡。

2.分散化原则:分散化是有利的

分散化原则确实是直接明确,因此它不需要做更多解释。一个明智的投资者不会把他的全部财富都投资在同一个公司,那样就会使他的全部财富面对这个公司有可能倒闭的风险。但是如果投资分散在许多公司里,除非所有的公司都倒闭,否则不会失去全部投资。所有公司都倒闭的可能性比其中一个公司倒闭的可能性要小得多。这种广泛分布投资而不是集中投资的实务称为分散化。

在后面中我们将解释投资者怎样通过在一组证券上投资(称为投资组合),而不是孤立地投资在一种证券上来降低风险的。为什么分散化原则如此广泛?很简单,因为它可以降低风险。

3.资本市场效率原则:资本市场能迅速反应所有的信息

资本市场是指证券(如股票和债券)买卖的市场。这种买卖活动被称作交易。可能最有名的资本市场是在纽约、伦敦和东京。纽约和美国证券交易所,以及尤其是最近电视广告的全美证券商协会自动牌价系统(NASDAQ)股票市场在美国最著名。它们和散布在世界各地的股票交易所以及美国较小的股票交易所统称为股票市场。还有许多其他的资本市场,我们将在本章后面进行讨论。

资本市场效率原则正式表述如下:在资本市场上频繁交易的全融资产的市场价格反应了所有可获得的信息,而且面对“新”信息能完全迅速地做出调整。每股股票的价格是如何对新信息进行反应的?在这点上可利用股票市场加以说明,因为对你来说它可能较为熟悉。 例:资本市场对新信息的反应

资本市场的效率取决于新信息反应在每股价格上的速度。对于一台机器而言,完全的效率意味着没有浪费能量——没有磨损。这当然是资本市场有效的一个方面。资本市场的组织完美,进行一项交易(买或卖)的成本很低,尤其在与实物资产市场(如机器、房地产和原材料)的交易成本相比较时更是如此。买卖金融资产往往比买卖实物资产更容易、便宜和快捷。

在一个没有交易障碍的有效市场上,除非在不均衡的时期会有暂时性差异以外,在市场中的任何地方,每项资产的价格都是相同的。在这样一个市场环境下,如果存在价格差异,交易者们马上就会采取行动,通过套利从这些差异中获利。套利是一种同时买卖一项资产的行为,当售价高于买价时,这种差异就提供了一项无风险利润。只要售价超过买价,交易者们就能赚得一项无风险的套利利润。他们会持续这样做,直到价格差异不再存在为止。 我们可以看到,套利机会强化了一条称为价格规律的经济原则。这条规律说明同质的证券必须按相同的价格交易。当存在交易成本或其他交易障碍时,一条价格规律可能就不是非常严格,但它是现实的一个很好的近似值。套利活动确保存在的任何价格差异都比套走它们的成本要低。例如,你可能发现,不论其激烈的竞争,纽约和伦敦的黄金价格有微小的区别。这是由于从一个地方到另一个地方黄金的运输成本造成的。在资本市场上,伴随同种激烈的竞争而“运输成本”又是零,所以任何特定证券的价格差异实际上都趋于零。

资本市场效率原则可能是最容易接受的。然而它也是所有财务原则里最难理解的。我们都知道,有的人中了奖券,还有的人在股市上交易偶然间就发了一笔大财。我们怎样才能变成一个赢者?我们怎样才能从一笔很小的资金起家在股票交易中大发其财?(两个问题的答案是相同的:只能凭运气或非法活动!)如果有一种可靠的办法能发这样一笔大财的话,当然每一个人都会去做的。这样就会有一大批较小的“有钱人”,而不是一个巨富。然而希望永远是由此产生的。

4.货币时间价值原则

货币时间价值就是租赁资金的价格,即你花费多少钱去“租”钱。它是一种机会成本

第三节 企业财务管理组织与财务导向

一、 财务管理组织与财务人员

股 东

董事会

总裁

生产副总裁 财务副总裁 营销副总裁

财务主管 会计长

资本预算 成本核算

现金管理 成本管理

与商业银行、投资 数据与帐簿处理

银行的关系 编制财务报表

信用管理 内部控制

收益管理 编制预算

财务分析与规划 组织预测

养老金管理

风险管理

税收分析与规划

注:财务主管与会计长的分工并非完全分离,二者有时可能重叠,职权混同在一起

二、财务导向

1.生产技术导向 2.销售导向 3.财务导向

第二章 财务管理目标

本章节重点与难点: 1.对不同财务管理目标观点的理解 2.代理关系与协调

第一节 财务管理目标

一、财务管理目标的特征

含义是企业进行理财实践活动所期望达到的目的,是评价企业理财行为是否合理的标准.

1.相对稳定性: 任何财务管理目标都是一定社会经济.政治的产物,并随社会环境的变化而变化。如西方:理财目标经历------筹资数量最大化----利润最大化----财富最大化或价值最大化。 中国:计划经济时的产值最大化-----改革初期的利润最大化-----市场经济下的经济效益最大化。

2.多元性:理财目标是一个多元体,它是有几个目标组成的(主导与辅助目标)。

3.层次性:主要指有整体目标(价值最大化).分部目标(筹资目标).具体目标(发行股票目标)

4.计量性

5.可控性

6.效率性

二、财务管理目标选择

(一)对当前几种财务管理目标的评价

1. 利润最大化。

“经济人”假设认为:人作为经济利益的追求者, 因此,企业应通过对其财务活动的管理,不断地增加企业利润并使之达到最大。该观点认为:(1)人类从事生产经营活动都是为了创造剩余产品,而剩余产品的多少及价值高低可用利润多少去衡量、比较;(2)在自由竞争的资本市场中,资本的使用权最终归属于盈利大的企业。由此可见,实现利润最大化是企业获取资本的首要条件之一。获取了资本,也就意味着获取了各种经济资源的支配权,因此, 利润最大化有利于资源的合理配置;(3)利润最大化可以增加企业经济效益。因为企业要想取得利润最大化, 就必须讲求经济核算, 加强经营管理, 改进生产技术,提高劳动生产率, 降低产品成本,这一切都有助于企业经济效益的提高。由此可见,企业是以盈利为直接目的的经济组织,利润代表了企业新创造的财富,利润大小是衡量企业经营绩效的主要标志之一,所以,利润最大化的观点西方经济理论中是根深蒂固的。例如,亚当·斯密、大卫·李嘉图等经济学家都认为利润最大化是企业目标。本世纪五十年代以前, 西方财务管理理论界也认为利润最大化是企业财务管理的最好目标。但是,笔者认为, 随着社会的不断发展, 企业内部管理活动的日趋复杂, 金融市场的不断完善, 利润最大化的财务管理目标观念受到严重冲击, 其缺陷也日渐显露,主要表现在:(1)利润最大化概念模糊。即指是短期利润还是长期利润?是营业利润还是净利润?是总利润还是向股东支付的利润?等等。(2)利润最大化未考虑取得利润的时间。例如今年获利200万元与明年获利200万元哪一个更为理想?若不考虑资金时间价值,则无法作出正确的结论。(3)利润最大化未考虑所获利润投入资本的关系。比如对A项目投入1000万元可获取200万元利润, 对B项目投入800万元可赚取180万元,哪一个更符合企业目标? 企业如果不将利润实现的多少与资本投入的数额联系在一起考虑, 是很难作出正确的财务决策。(4)利润最大化未考虑风险因素。一般而言,项目报酬越高, 其风险越大;企业若一味追求利润最大化, 自然要承担较大的风险。以利润最大化为财务目标, 则没有考虑企业风险的大小,其后果必然会使企业的财务决策优先选择高报酬高风险的项目; 一旦决策失误, 会给企业带来不可弥补的损失。

2. 每股收益最大化。

每股收益最大化是将股东的利益放到首位, 把企业的利润与股东的资本投入结合起来考虑的。但是, 从现代企业发展看,以此作为企业财务管理目标也并不完全适宜。这是因为:

(1)每股收益最大化仍未考虑每股收益取得的时间性或持续时间。(2)每股收益最大化没有考虑未来收益的风险。而未来收益的风险大小取决于多种因素的共同影响。(3)每股收益最大化没有考虑股利政策对股票价格的影响。因为如果企业的财务管理目标是每股收益最大化,那么, 企业为了增加每股收益, 就可能采取高保留盈余、低股利政策或者不支付股利政策。显然这不利于企业的全面发展。

3. 股东财富最大化。

股东财富最大化是指企业通过合法经营, 采取各种先进而科学的财务管理策略, 在考虑资金时间价值与风险价值的基础上,为股东增加尽可能多的财富。在股份制为主体的经济中, 股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格决定的, 当股票数量一定时, 股票市场价格最高时,其股东财富达到最大。股东财富最大化作为企业财务管理目标的优点是:(1)股东财富最大化考虑了时间价值和风险价值。因为时间的不同和风险的高低,会对股票价格产生重要影响。(2)股东财富最大化一定程度上可以克服企业在利润追求上的短期行为。因为不仅当前的利润多少对股票价格有影响;而且一定条件下未来利润的预期对企业股票价格也会产生重大影响。(3)股东财富最大化容易量化, 便于考核与奖惩。尤其是在股份制经济占主体的经济体制下,这一目标显得更为重要。正如阿兰·C·夏皮罗教授所说的,在运行良好的资本市场中, 投资者可以自由地以最低的交易成本购买和销售金融证券,股东财富最大化

目标可以理解为最大限度地提高现在的股票价格。当然, 我们也应看到, 股票价格最大化也存在一些缺陷:(1)它只把股东利益放在首位,而相对忽略了与企业相关的其他不同利益集团的利益。(2)股票价格的升降受内外部多种因素的共同影响,并非企业自身所能完全控制。

(3)股东财富最大化只适用于上市公司,对大量的非上市公司则难以适用。(4)股东财富最大化未能消除因信息不对称所造成的经营者在其目标上的“道德风险”和“逆向选择”, 经营者一般不会为了实现股票价格最大而倾尽全力, 因为股价上涨的好处将归股东所有, 如若失败经营者则要承担“身败名裂”的风险。尽管如此,许多经济学家仍然将股东财富最大化列作首选财务管理目标。

(二)现代财务管理目标的选择

以上分析我们可知, 现行的几种财务管理目标均利弊同在,从而说明以上各目标都不是企业财务管理目标的最佳选择。笔者认为,财务管理目标应以企业价值最大化为主,社会责任、增值额、效用最佳等一系列辅助目标组成。

1. 企业价值最大化。

企业价值最大化是指企业在合理协调与企业相关的不同利益集团(包括所有者利益集团、债权人利益集团、经营者利益集团、政府利益集团等)关系的基础上,通过企业的合法经营,充分考虑资金时间价值、现金流量、风险价值、资本结构等因素,不断增加企业总报酬,使企业的总价值达到最大。将企业价值最大化定为财务管理目标, 其优点是:(1)企业价值最大化在以现金流量为基础的前提下,充分考虑了时间价值和风险价值。(2)实现企业价值最大化, 必须要高效率、低成本的经营, 处理好短期利益与长期利益之间的关系,可大大克服企业在追求利润上的短期行为。(3)企业价值最大化科学地考虑了风险与报酬的关系,努力实现二者之间的最佳平衡。(4)企业价值最大化可以优化资源配置,向社会提供更多的新产品与新技术, 以及大量的就业机会。因为从社会角度看,衡量资源是否得到合理配置的标准之一就是企业实现的价值大小对社会的贡献大小。(5)企业价值最大化在考虑所有者利益基础上,充分考虑了不同利益集团对企业的不同要求。显然, 企业价值最大化的含义比股东财富最大化丰富的多。

2. 社会责任。

我们将企业价值最大化定为财务管理目标, 并不意味着它可以忽视社会责任问题。例如保护消费者的合法权益,合理雇用员工, 支持社会教育及福利事业,积极参与环境保护等等。换言之, 在当今社会中, 企业不可能单纯地为追求价值最大化而不顾其他方面的问题。事实上, 任何企业都不可能脱离社会而独立存在,所以,社会责任也是企业财务管理目标之一。社会责任的承担虽然在某种程度上会增加企业资金的支出, 从表面上看似乎会减少企业利润, 进而影响企业价值。但是,作为社会主义体制下的企业其性质本身已经决定了在追求经济效益的同时, 必须兼顾社会效益, 自觉地承担相应的社会责任;并且,社会责任的承担也有利于企业树立良好的社会形象, 符合企业自身发展的长远利益, 最终达到实现企业价值最大化。

第二节 代理关系

一、代理关系的含义

指主理人雇用并授权给另一代理人代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。 产生委托代理关系的原因:一是由于委托人与代理人之间的目标不一致所引起的;二是由于信息非对称性所引起的。

二、股东与经理层之间代理关系

1.矛盾冲突

股东――其动机在于获取较多的资产收益,实现财富最大化。

经理层――其动机是多元的:获取较高的个人报酬、贪图安逸舒适生活、减少劳动强度、不愿冒险、提高自己的社会地位和名望、扩大调动资源的权势、实现自我价值等。

表现在:道德风险、逆向选择

2.目标协调

1)监督――主要考虑代理成本大小:三类成本

解雇――这是委托人采取的主观行为

接收――这是一种市场行为

2)激励:股票选择权、绩效股方式

三、股东与债权人之间代理关系

1.矛盾冲突

股东―――其动机在于获取较多的资产收益,实现财富最大化。

债权人――收取利息,到期收取本金

矛盾表现――投机活动、扩大负债

2.协调

1)立法保护

2)借款契约中加入各种限制性条款

3)发现不良企图时拒绝合作或提前收回贷款

结合现实需要考虑的几个问题:

1.财富最大化还是利润最大化

2.最大化回报还是满意回报

3.财富最大化与经营伦理

4.公司治理与代理问题

5.公司治理与经济绩效

第三章 财务管理环境

本章节重点与难点: 1. 金融环境分析 2. 利率构成因素

第一节 经济环境

一、宏观经济环境

1.经济管理体制――计划经济环境与市场经济环境

2.经济结构――产业结构、地区结构、技术结构

3.经济发展状况――繁荣时期与萧条时期

4.通货膨胀――调整收入、成本,套期保值

5.宏观调控政策――政府调控经济的功能

6.竞争――既是机会又是威胁

二、微观经济环境

1.企业组织形式

2.生产经营规模――大型与小型企业影响不同

3.技术条件与管理水平

4.决策者素质

第二节 法律环境

一、企业组织法规

组建不同的企业,要依据不同的法律规范。从财务管理角度讲,公司企业与非公司企业有很大区别。

二、财务法规

主要指《企业财务通则》与行业财务制度,以及与财务有关的其他法规如:证券法规、结算法规、合同法规等。

三、税收法规

1.所得税――企业所得税与个人所得税

1)人所得税――主要有三种形式

综合所得税制、分类所得税制、个人所得税制

2)业所得税

2.增值税

3.流转税

第三节 金融环境 金融机构、金融市场及利息率构成了金融环境三大要素。

一、金融市场存在的目标

金融市场是指――资金供给者与需求者双方通过某种形式融通资金达成交易的场所。 绝大多数企业都要从金融市场上取得资金以求生存与发展,或者需要将资金投放到金融市场以取得最大限度地获取利润.例如:美国先锋储蓄银行在夏威夷经营百年后,原股东决定将公司股本大众化,于90年6月以每股11.5美元发行股票,此时道*琼斯指数为3200点,由于经营得法,股价节节上涨,8月一度达到13.5美元;同月海湾战争爆发,美国股市道*琼斯指数降为2484点,该股票最低跌至7.75美元,但11月该银行的年报显示,90年税后净利比上一年增长一倍,帐面价值为每股20.33美元,此后股价一路上升,91年2月董事会宣布发放5%的股票股利,同月海湾战争结束,至5月,该股票股价最高达20美元,一年之中,先锋公司股价先后从11.5----7.75----20美元,涨跌幅度变动巨大,终获成功,这是很好运用金融市场为企业谋利的一个案例。当然,并非所有企业都能在金融市场中取得成功,如华盛顿储蓄与贷款协会就曾由于金融市场利率的变动差一点宣告破产,该机构以短期方式借入资金后,再将其以固定利率的方式长期贷出,在短期利率低于长期利率条件下,此方式有利可图,但当短期利率高于长期利率时,该协会发现它所拥有的资产平均报酬只有11%,而负债的平均资金成本为14%,为避免破产,不得不与其他金融机构进行合并。因此,一个公司财务管理人员只有对金融市场、金融机构及利率的构成要素有较深的了解,方可作出恰当的决策,为公司发展创造良好的条件。

大家知道,经济社会是由家庭(个人)、企业与政府等组成的,但他们的收入与支出并不一定相等,由于个人、公司与政府在一定时期内的储蓄不同于在实物 资产上的投资,从而产生金融资产。如果各单位的储蓄等于其各自实物资产的投资,就不会从外部筹资,也就没有金融资产与资本市场,只有在各单位对实物资产的的投资超过自己的储蓄,并通过借款或发行股票筹集资金时,金融资产才会产生,才需有一定的场所进行资金交易,产生金融市场。

金融市场存在的目标就是将储蓄有效率地配置给最终的使用者,使财尽其用,促进社会发展。对大多数缺乏资金的公司来说,投资于实物资产上的资金均超过其储蓄,而对大多数个人来说,却总是储蓄超过自己的总投资,市场效率要求以最低的成本、最简单的方式将实物资产的最终投资者和最终的储蓄者结合起来。

二、金融市场种类

(一)按其借贷时间长短分

1.货币市场――期限在一年以内的短期资金借贷的场所

货币市场交易的主要是各种短期信用票据与证券

特点:偿还期短、流动性强、风险较小

种类:短期证券市场、短期拆放市场、票据贴现市场

2.资本市场――期限在一年以上的中长期资金借贷的场所

(1)一级市场:即发行市场、初级市场――新证券首次买卖的市场

(2)二级市场:即交易市场、次级市场――已发行证券进行交易的市场

二级市场包括:证券交易所、法人股市场、场外交易市场

(二)按交割期不同分

1.现货市场――-进行现货买卖交易的场所

特点:1)交易与交割同时进行

2)交易对象为实物(各种证券)

3)交割时买方必须付现金

4)买方交易的目的是进行投资

2.期货市场――期货交易指双方交易发生后,约定在以后一定时期按契约规定的价格、数量进行交割的交易活动

特点:1)交易分割不同步

2)交易价格事先约定,交易价格与交割时的市价可能不一致

3)交易目的是为保值,避免风险或为投机行为

(三)按交易对象分

1.实物资产市场――即有形市场,交易对象包括机器、房地产、车辆、粮食电脑等

2.金融资产市场――交易对象包括股票、债券、票据、抵押单据等

三、中国金融机构

1.中央银行――下设9大跨区银行

2.政策性银行――国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行

3.商业银行

1)国有商业银行2)交通银行3)中信实业银行4)中国光大银行5)华夏银行6)招商银行7)广东发展银行、深圳发展银行、埔东发展银行8)商业银行

4.非银行金融机构

1)保险公司 2)国际信托投资公司 3)光大国际信托投资公司 4)新技术创业投资公司 5)经济开发信托投资公司 6)环球租赁有限公司 7)国际财务公司

8)邮政储蓄机构 9)农村信用合作社 10)证券公司

四、金融市场利率决策因素

(一)利率的含义

利率指一定时期内利息额与资金借贷额的比率,即资金买卖的价格。

利率按不同情况有多种分类方式:

1.基准利率与套算利率:按利率之间的变动关系可分为基准利率和套算利率.

基准利率――指多种利率并存条件下起决定作用的利率。了解基准利率的变化趋势就可以了解全部利率的变化水平.

西方为中央银行的再贴现率

中国是人民银行对各商业银行的贷款利率

套算利率――指各金融机构据基准利率与具体贷款特点换算出的利率

2.实际利率与名义利率

实际利率―物价不变、货币购买力不变情况下的利率,或物价变动时扣除通货膨胀后的利率 名义利率――包含通货膨胀因素的利率

3.固定利率与浮动利率:按利率与市场资金供求情况的关系

浮动利率――借贷期内可以调整的利率。在通货膨胀条件下采用浮动利率,可使债券人减少损失。

固定利率――借贷期内固定不变的利率,受通货膨涨的影响,实行固定利率会使债券人利益受到损害。

4.市场利率与官方利率

市场利率――据资金市场供求关系而自由变动的利率

官方利率――政府金融管理部门或央行确定的利率

我国现行利率构成体系:

法定利率――由国务院批准和央行授权制订的利率

基准利率――央行对商业银行和其他金融机构的存贷款利率

浮动利率――金融机构在央行规定范围内,在法定利率基础上自行确定的利率 同业拆借利率――金融机构之间短期资金往来的利率

债券利率

惩罚利率――金融机构对逾期贷款、挤占挪用贷款加收的利率

(二)决策利率水平的因素

1.资金供求关系――最主要的因素

资金供应与利率的关系 资金需求与利率的关系

2.经济周期

繁荣时期――投资增加,购买力提高,导致资金供给不足,利率上升

衰退时期――投资减少,资金充裕,利率下降

3.通货膨胀――随投资规模扩大,生产资金趋于紧张,产生通货膨胀,生产资料价格上扬,投资利润减少,反过来会抑制投资,最终导致资金需求减少,利率下降

4.货币政策

5.财政政策

6.利率管制程度

7.国际经济政治关系

(三)利率的构成:利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率

由五部分构成:

1.纯粹利率--指没有风险、通货膨胀条件下的平均利率、均衡点利率,其来源是资金投入生产运营后的增值部分,即剩余价值额。

纯粹利率并非固定不变,纯粹利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调控的影响。

2.通货膨胀附加率――通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会降低货币的实际购买力,为补偿其购买力损失而要求提高的利率。无风险证券利率=纯粹利率+通货膨胀附加率

3.违约风险附加率――资金供应者要求的、由其承担的借款人到期无法清偿本金和利息的风险而增加的额外报酬

4.流动性(变现力)风险附加率

指投资者在投资于变现力较低的证券时要求的额外报酬,它主要取决于各种证券的风险大小

5.到期风险附加率

指因时间长短不同形成的利率差异,期限越长,其风险越大,附加率越高。一般情况下由于到期风险的影响,长期利率会高于短期利率,但也有相反情况,因为短期证券投资还有一种再投资风险。